Aus Anlegersicht fällt der Jahresbericht 2025 insgesamt positiv aus. Der Fonds erzielte eine Nettoperformance von 29,08 % und steigerte den Anteilwert von 73,67 EUR auf 95,09 EUR. Damit war 2025 ein außergewöhnlich starkes Jahr. Auch das Fondsvermögen wuchs deutlich von 14,09 Mio. EUR auf 21,11 Mio. EUR, unterstützt durch Kursgewinne und Netto-Mittelzuflüsse.
Besonders auffällig ist jedoch, dass der Erfolg stark von wenigen Themen getragen wurde: Edelmetalle, Schweizer Qualitätsaktien und Fremdwährungen. Gold und Silber machen zusammen rund 30 % des Fondsvermögens aus. Allein Silber stieg trotz Teilverkäufen auf etwa 16 % des Fondsvermögens. Das zeigt, dass der Fonds zwar defensiv heißt, aber durchaus deutliche Schwerpunktwetten eingeht.
Die Aktienquote liegt mit 32,47 % unter der maximal erlaubten Grenze von 50 %. Größte Einzelpositionen sind unter anderem Wheaton Precious Metals, Novartis, Nestlé, Roche, Swiss Life und British American Tobacco. Der Fonds setzt damit stark auf substanzorientierte, defensive Branchen wie Gesundheit, Nahrungsmittel, Versicherungen, Tabak und Edelmetalle.
Positiv zu bewerten ist die hohe Liquidität: Bankguthaben machen rund 26,55 % aus. Das gibt dem Management Spielraum, bei Marktrückgängen nachzukaufen oder Risiken zu reduzieren. Gleichzeitig kann eine hohe Kasse in stark steigenden Märkten die Rendite bremsen.
Kritisch ist die Kostenstruktur. Die laufende Gesamtkostenquote beträgt 1,80 %, hinzu kommt eine erfolgsabhängige Vergütung von 2,74 % des durchschnittlichen Nettoinventarwertes. In absoluten Zahlen wurde eine Performance Fee von rund 461.000 EUR zurückgestellt. Für Anleger bedeutet das: Die starke Leistung wurde zwar erzielt, aber sie ist teuer bezahlt.
Ein weiterer wichtiger Punkt ist das Währungsrisiko. Der Euroanteil lag zum Jahresende nur bei 15 %. Große Teile des Vermögens sind in Schweizer Franken, norwegischen Kronen, kanadischen Dollar und anderen Fremdwährungen investiert. Das kann schützen, wenn der Euro schwach ist, kann aber auch belasten, wenn der Euro aufwertet.
Das ordentliche Nettoergebnis war mit -338.836 EUR negativ. Die Wertentwicklung beruhte also vor allem auf Kurssteigerungen und nicht auf laufenden Erträgen. Das Ergebnis des Geschäftsjahres von 4,5 Mio. EUR bestand fast vollständig aus nicht realisierten Gewinnen. Für Anleger ist das ein Hinweis: Ein Teil des Erfolgs ist buchhalterisch noch nicht durch Verkäufe gesichert.
Insgesamt zeigt der Fonds 2025 eine sehr starke Managementleistung. Die defensive Ausrichtung ist jedoch nicht mit risikolos gleichzusetzen. Der Fonds ist eher ein flexibel gemanagtes Mischportfolio mit klarer Präferenz für Edelmetalle, harte Währungen und ausgewählte Qualitätsaktien. Für langfristig orientierte Anleger kann der Fonds interessant sein, wenn sie bewusst eine aktive, substanzorientierte Strategie suchen und die erhöhten Kosten sowie Konzentrationsrisiken akzeptieren.
Fazit: Der Jahresbericht überzeugt durch eine hervorragende Wertentwicklung und eine solide Liquiditätsposition. Anleger sollten aber beachten, dass der Erfolg stark von Edelmetallen, Fremdwährungen und wenigen Einzeltiteln abhängt. Die hohen Kosten und die starke Abhängigkeit von nicht realisierten Kursgewinnen machen eine regelmäßige Überprüfung der Position sinnvoll.
