Die Windpark Lauterstein Beteiligungs GmbH mit Sitz in Bremen weist zum 31. Dezember 2024 eine Bilanzsumme von 12,5 Millionen Euro aus. Auf den ersten Blick handelt es sich damit um eine deutlich größere Struktur als bei vielen klassischen Projektbeteiligungsgesellschaften. Aus Anlegersicht lohnt jedoch ein genauer Blick auf die Zusammensetzung von Vermögen und Finanzierung.
Auffällig ist zunächst die Aktivseite: Das Anlagevermögen beträgt null Euro. Es existieren keinerlei Finanzanlagen oder Sachwerte. Das gesamte Vermögen besteht aus Umlaufvermögen. Davon entfallen rund 11,0 Millionen Euro auf Forderungen und sonstige Vermögensgegenstände. Hinzu kommen liquide Mittel in Höhe von 1,49 Millionen Euro – ein deutlicher Anstieg gegenüber dem Vorjahr, als lediglich rund 35.700 Euro an Bankguthaben ausgewiesen wurden.
Diese Struktur zeigt klar: Die Gesellschaft ist keine operative Betreibergesellschaft mit eigenen Windkraftanlagen im Bestand, sondern eine reine Beteiligungs- oder Finanzierungsgesellschaft. Ihr wirtschaftlicher Wert hängt maßgeblich an der Werthaltigkeit der ausgewiesenen Forderungen. Positiv ist, dass laut Anhang keine Einzel- oder Pauschalwertberichtigungen vorgenommen wurden. Kritisch betrachtet bedeutet das jedoch auch: Die Werthaltigkeit dieser Forderungen wird als voll gegeben angenommen – ein nicht unerheblicher Vertrauensfaktor für Anleger.
Auf der Passivseite fällt die extrem niedrige Eigenkapitalquote ins Auge. Das gezeichnete Kapital beträgt lediglich 25.000 Euro. Unter Berücksichtigung des Verlustvortrags (-9.852,69 Euro) und des Jahresüberschusses 2024 (3.228,65 Euro) ergibt sich ein Eigenkapital von 18.375,96 Euro. Bezogen auf die Bilanzsumme von 12,5 Millionen Euro entspricht das einer Eigenkapitalquote von deutlich unter 0,2 Prozent. Aus Risikosicht ist das äußerst schmal.
Positiv zu bewerten ist, dass 2024 ein Jahresüberschuss erzielt wurde, der sich im Vergleich zum Vorjahr (931,09 Euro) deutlich verbessert hat. Auch der Verlustvortrag konnte dadurch reduziert werden. Allerdings bewegt sich das Ergebnisniveau weiterhin in einer sehr niedrigen Größenordnung – gemessen an der hohen Bilanzsumme ist die Ertragskraft marginal.
Der mit Abstand größte Posten auf der Passivseite sind die Verbindlichkeiten in Höhe von 12,48 Millionen Euro. Im Vorjahr lagen sie noch bei 13,81 Millionen Euro, was auf eine gewisse Entschuldung hindeutet. Besonders relevant: Von diesen Verbindlichkeiten entfallen 11,57 Millionen Euro auf Verbindlichkeiten gegenüber Gesellschaftern. Damit ist die Finanzierung nahezu vollständig konzern- oder gesellschaftergetragen.
Hinzu kommt, dass sämtliche Verbindlichkeiten eine Restlaufzeit von bis zu einem Jahr haben. Es bestehen keine langfristigen Verbindlichkeiten. Das kann zweierlei bedeuten: Entweder handelt es sich um rollierende Gesellschafterdarlehen mit faktischer Verlängerungsperspektive – oder es besteht eine strukturelle kurzfristige Refinanzierungsabhängigkeit. Für externe Anleger wäre letzteres ein deutlich erhöhtes Liquiditätsrisiko. Innerhalb einer Konzernstruktur relativiert sich dieses Risiko jedoch unter Umständen.
Die Gesellschaft ist in den Konzernabschluss der wpd GmbH einbezogen. Das spricht für eine Einbindung in eine größere Projekt- und Finanzierungsstruktur im Bereich erneuerbare Energien. Für Investoren kann das Stabilität bedeuten, da konzerninterne Finanzierungen häufig langfristig abgestimmt sind. Gleichzeitig zeigt der Einzelabschluss klar, dass die Gesellschaft allein betrachtet keine eigenständige Kapitalstärke aufweist.
Aus Anlegersicht lassen sich folgende Kernaussagen festhalten:
Erstens: Die Gesellschaft verfügt über substanzielle Forderungsbestände, jedoch über keinerlei eigene Sachanlagen oder operative Vermögenswerte.
Zweitens: Die Eigenkapitalbasis ist extrem niedrig. Schon geringe Wertberichtigungen oder Ergebnisverschlechterungen könnten bilanziell stark ins Gewicht fallen.
Drittens: Die Finanzierung ist nahezu vollständig gesellschaftergetragen. Das reduziert das klassische Bankenrisiko, erhöht aber die Abhängigkeit vom Konzernumfeld.
Viertens: Die Ertragslage ist zwar positiv, aber strukturell schwach im Verhältnis zum eingesetzten Kapital.
Fairerweise muss man berücksichtigen, dass es sich um eine kleine Kapitalgesellschaft im Sinne des HGB handelt und der Abschluss daher nur eingeschränkte Detailtiefe bietet. In Konzernstrukturen sind derartige „Durchleitungsgesellschaften“ oder Finanzierungsvehikel nicht unüblich. Die wirtschaftliche Substanz liegt dann oft auf Ebene der operativen Projektgesellschaften.
Für externe Investoren bedeutet der Abschluss jedoch vor allem eines: Die Stabilität dieser Gesellschaft hängt nahezu vollständig an der Werthaltigkeit der Forderungen und der fortgesetzten Unterstützung durch die Gesellschafterstruktur. Ohne diesen Rückhalt wäre die Eigenkapitalausstattung für eine Bilanzsumme dieser Größenordnung äußerst anfällig.
