1. Ausgangslage: Ein Windpark mit Kapitalproblemen, aber funktionsfähigem Betrieb
Die Bilanz zeigt zwei gegensätzliche Realitäten:
-
Operativ läuft der Windpark weiter stabil.
-
Bilanzrechtlich ist die Gesellschaft überschuldet, weil die Kommanditistenkonten ins Minus rutschen.
Ein klassisches Szenario im Windenergie-Sektor, aber keines, das Anleger ignorieren sollten.
2. Anlagevermögen: Werterhalt verständlich, aber Rückgang setzt fort
Das Anlagevermögen sinkt von 18,13 Mio. € auf 17,25 Mio. €.
Das ist normal – die Anlagen sind im regulären Abschreibungsprozess (25 Jahre linear).
Keine außerplanmäßigen Abschreibungen sind ein positives Signal.
Auffällig ist jedoch:
-
Immaterielle Vermögenswerte (875.000 €) → ungewöhnlich hoch für einen Windpark
→ wahrscheinlich projektspezifische Rechte, Gutachten oder Earn-out-Anteile
Bewertung:
Die Substanz nimmt planmäßig ab, aber bleibt stabil – kein unmittelbarer Alarm.
3. Umlaufvermögen: Liquidität auffallend gut, aber Rückgang der Forderungen
Die liquiden Mittel sind mit 4,68 Mio. € weiterhin auf sehr hohem Niveau – fast 20 % der Bilanzsumme.
Das ist außergewöhnlich viel für einen Windpark und spricht für:
-
vorsichtige Liquiditätsplanung
-
Zurückhalten von Ausschüttungen
-
Vorbereitung auf Earn-out-Zahlungen oder größere Wartungskosten
Die Forderungen sinken leicht – unproblematisch.
Bewertung:
Liquidität ist der große Pluspunkt des Windparks.
Sie kompensiert das negative Eigenkapital faktisch – aber nicht bilanziell.
4. Bilanzielle Überschuldung: Das zentrale Risiko
Die Bilanz weist einen nicht durch Vermögenseinlagen gedeckten Verlustanteil der Kommanditisten aus:
–225.794,91 € (Vorjahr –312.337,23 €)
Damit ist das Eigenkapital formal = 0.
Wichtig:
Das bedeutet nicht, dass der Windpark insolvent ist – aber die Gesellschaft ist bilanziell überschuldet.
Die Geschäftsführung beruft sich auf:
-
positive Fortbestehensprognose
-
ausreichende Liquidität
-
gesicherte Einnahmen aus 20-jägigen EEG-Vergütungen
-
stabile Cashflows
Bewertung:
Bilanziell problematisch, wirtschaftlich (noch) solide.
Anleger sollten diese Lage jedoch sehr ernst nehmen.
5. Earn-out-Klausel: Eine versteckte Belastung
Ein hoch relevanter Punkt:
Der Generalunternehmer erhält Earn-out-Zahlungen, wenn der Windpark besser läuft als die vertraglich definierten Referenzwerte.
-
Earn-out-Phase: 2017–2025
-
Zahlungen werden rückwirkend als Anschaffungskosten aktiviert
-
Rückstellungen müssen gleichzeitig aufgezinst werden
Risiko:
Die Earn-outs belasten:
-
die Liquidität (Auszahlung)
-
die Abschreibungen (höhere Aktivwerte)
-
die Passiva (Zinsaufwand auf Rückstellungen)
Gerade zum Ende der Earn-out-Periode (2025!) können hier Rückstellungsanpassungen anfallen.
6. Rückstellungen: Hoch und langfristig bindend
Rückstellungen betragen 2,15 Mio. € (Vorjahr 2,25 Mio. €).
Sie beinhalten:
-
Earn-out-Rückstellungen
-
Rückbauverpflichtungen
-
sonstige Unsicherheiten
Der Rückstellungsblock ist einer der größten strukturellen Belastungen des Windparks.
7. Verbindlichkeiten: Typischer Finanzierungshebel, aber langfristig hoch
Gesamtverbindlichkeiten: 20,49 Mio. €
Davon gegenüber Banken: 11,58 Mio. €
Die Sicherheiten sind umfassend:
-
Sicherungsübereignung der Anlagen
-
Abtretung der Einspeiseerlöse
-
Globalzession
Alles branchenüblich – aber das bedeutet:
➡️ Der Windpark ist nahezu vollständig „verpfändet“ – Investoren tragen wirtschaftliches Risiko, Banken die Sicherheiten.
8. Passive latente Steuern: auffälliger Anstieg
Anstieg von 113.000 € auf 244.000 €.
Das zeigt:
-
Temporäre steuerliche Mehrbelastungen
-
insbesondere durch unterschiedliche Abschreibungsmethoden
-
Earn-out-Bewertung
-
Ergänzungsbilanzen
Bewertung:
Nicht dramatisch, aber ein deutlicher Hinweis auf steuerliche Komplexität.
9. Sonstige finanzielle Verpflichtungen: hoch bis 2037
Langfristige vertragliche Bindungen summieren sich auf 579.700 € pro Jahr.
Darin enthalten:
-
Pachtverträge bis 2037
-
Wartung bis 2037
-
kaufmännische und technische Betriebsführung
Das sind Fixkosten, die nicht flexibel sind.
Bewertung:
Solange der Windpark hohe Liquidität hält, tragbar.
In schwachen Windjahren jedoch potenziell riskant.
10. Gesamtfazit für Anleger
Stärken
-
sehr hohe Liquidität (über 4,6 Mio. €)
-
stabile Cashflows
-
keine drohende Zahlungsunfähigkeit
-
perspektivisch positives Fortbestehen
-
Earn-out-Phase endet bald (2025) – Entlastung wahrscheinlich
Risiken
-
bilanzielle Überschuldung – der größte Warnpunkt
-
langfristig hohe Fixkosten
-
hohe Bankverbindlichkeiten
-
Earn-out-Klauseln können Liquidität abrupt belasten
-
Substanzwert nimmt ab (normal, aber spürbar)
-
keine Ausschüttungsfähigkeit gegeben, solange Verlustanteil negativ bleibt
Gesamturteil
Der Windpark Gilmerdingen ist operativ gesund, aber bilanziell fragil. Die hohe Liquidität sichert den Betrieb, aber strukturelle Risiken – vor allem Earn-out-Verpflichtungen und die Überschuldung – sollten Anleger aufmerksam beobachten.
Die gute Nachricht: Die bilanzielle Lage kann sich nach Ende der Earn-out-Phase verbessern.
Die schlechte: Bis dahin bleibt der Windpark ein Finanzierungs- und Bilanzierungs-Spagat.
