Die Kapitalverwaltungsgesellschaft HANSAINVEST Hanseatische Investment-Gesellschaft mit beschränkter Haftung, Hamburg, legt mit diesem Jahresbericht den Blick auf den Fonds TBF SPECIAL INCOME in den Anteilklassen CHF R, CHF I, EUR I und EUR R vor. Das Portfoliomanagement ist an die TBF Global Asset Management GmbH, Singen, ausgelagert. Für Anleger zeigt der Bericht ein gemischtes Bild: Das Fondsvermögen wuchs in den großen Anteilklassen zwar erneut an und der Anteilwert legte zu, gleichzeitig gab es bei der EUR-I-Tranche deutliche Mittelabflüsse und die laufenden Kosten blieben hoch, vor allem dort, wo eine performanceabhängige Vergütung anfiel.
Vermögen und Wertentwicklung
Zum 30. Juni 2026 belief sich das Fondsvermögen des Sondervermögens auf 451,48 Millionen Euro. Davon entfielen 39,69 % auf Aktien, 46,81 % auf Anleihen, 9,73 % auf Investmentanteile, 3,85 % auf Bankguthaben und 0,36 % auf Derivate. Aus Anlegersicht wichtig: Der Fonds blieb damit breit gestreut, war aber klar aktien- und rentenlastig investiert und hielt nur eine vergleichsweise kleine Liquiditätsposition. Die Vermögenswerte überstiegen die Verbindlichkeiten um 5,24 Millionen Euro.
Bei den Anteilklassen verlief die Entwicklung unterschiedlich. Die EUR-I-Klasse kam zum Geschäftsjahresende auf 326,84 Millionen Euro nach 330,25 Millionen Euro zum Jahresbeginn; der Anteilwert stieg von 145,64 Euro auf 161,77 Euro. Die EUR-R-Klasse legte beim Fondsvermögen von 95,53 Millionen Euro auf 111,24 Millionen Euro zu, der Anteilwert stieg von 142,44 Euro auf 158,04 Euro. Die CHF-R-Klasse wuchs von 1,64 Millionen Euro auf 1,86 Millionen Euro, der Anteilwert von 129,92 CHF auf 140,57 CHF. Auch die CHF-I-Klasse stieg von 9,69 Millionen Euro auf 10,49 Millionen Euro, der Anteilwert von 104,38 CHF auf 113,16 CHF.
Die Mittelbewegungen zeigen aber, dass Anleger nicht einheitlich zu- oder abflossen. In der EUR-I-Klasse ergab sich ein Nettoabfluss von 38,00 Millionen Euro; hier wurden 64,16 Millionen Euro zurückgegeben, während 26,16 Millionen Euro neu zuflossen. In der EUR-R-Klasse stand dagegen ein Nettozufluss von 5,19 Millionen Euro. Bei CHF R gab es einen kleinen Nettozufluss von 87.200 Euro, bei CHF I einen leichten Nettoabfluss von 21.827 Euro. Auffällig ist damit vor allem, dass die größte Tranche trotz guter Wertentwicklung Mittel verlor.
Das Gesamtergebnis des Geschäftsjahres war positiv. In der EUR-I-Klasse lag das Ergebnis bei 40,05 Millionen Euro, in EUR R bei 12,52 Millionen Euro, in CHF R bei 212.174 Euro und in CHF I bei 1,26 Millionen Euro. Die Erträge kamen überwiegend aus Zinsen und Dividenden, aber auch aus realisierten Veräußerungsgewinnen. In der EUR-I-Klasse stammte das Ergebnis zu 31,67 Millionen Euro aus dem realisierten Ergebnis; hinzu kamen 8,37 Millionen Euro nicht realisiertes Ergebnis. In der EUR-R-Klasse betrugen die realisierten Gewinne und Verluste per saldo 10,15 Millionen Euro, das nicht realisierte Ergebnis 2,37 Millionen Euro. Für Anleger heißt das: Der Fonds verdiente nicht nur an laufenden Erträgen, sondern in erheblichem Umfang auch an Verkäufen und Kursbewegungen.
Kosten
Die Kostenbelastung war je nach Anteilklasse spürbar unterschiedlich. Die Verwaltungsvergütung belief sich in der EUR-I-Klasse auf 5,65 Millionen Euro, davon 1,86 Millionen Euro fix und 3,78 Millionen Euro performanceabhängig. In EUR R betrug die Verwaltungsvergütung 2,29 Millionen Euro, davon 1,19 Millionen Euro fix und 1,10 Millionen Euro erfolgsabhängig. In CHF R lagen die Verwaltungskosten bei 38.715 Euro, davon 22.671 Euro fix und 16.044 Euro performanceabhängig; in CHF I bei 160.043 Euro, davon 62.245 Euro fix und 97.798 Euro performanceabhängig.
Zusätzlich fielen Verwahrstellenvergütungen an, in EUR I 132.987 Euro, in EUR R 41.209 Euro, in CHF R 782 Euro und in CHF I 4.447 Euro. Sonstige Aufwendungen, darunter Prüfungs- und Veröffentlichungskosten sowie weitere Positionen, waren in EUR I mit 64.560 Euro und in EUR R mit 20.357 Euro ebenfalls nicht unerheblich. Die Gesamtkostenquote lag bei 0,62 % für EUR I, 1,22 % für EUR R, 1,26 % für CHF R und 0,63 % für CHF I. Aus Anlegersicht auffällig ist damit, dass die günstigere institutionelle EUR-I-Klasse deutlich niedriger belastet war als die Retail-Klassen.
Besonders wichtig für die Einordnung ist das Verhältnis von Kosten zu Erträgen: In der EUR-I-Klasse standen 10,37 Millionen Euro Erträgen Aufwendungen von 5,55 Millionen Euro gegenüber; die Kosten zehrten also einen großen Teil der laufenden Erträge auf. In EUR R lagen 3,54 Millionen Euro Erträge und 2,49 Millionen Euro Aufwendungen ebenfalls relativ nah beieinander. Die performanceabhängige Vergütung macht deutlich, dass ein Teil der Gesamtkosten direkt an die Wertentwicklung gekoppelt war.
Portfolio und größte Positionen
Das Portfolio war international ausgerichtet und breit über Aktien, Staatsanleihen, Unternehmensanleihen und Zielfonds gestreut. Der Aktienblock umfasste unter anderem Positionen in Nordamerika, Europa und Japan. Zu den größten Einzelaktien zählten Alphabet mit 13,57 Millionen Euro, NVIDIA mit 13,13 Millionen Euro, Microsoft mit 11,09 Millionen Euro, Amazon mit 11,51 Millionen Euro und Eli Lilly mit 5,67 Millionen Euro. Auf der Rentenseite waren Bundesanleihen mit 53,78 Millionen Euro und 40,11 Millionen Euro besonders wichtig, daneben unter anderem Anleihen der International Bank for Reconstruction and Development, der Europäischen Bank für Wiederaufbau und Entwicklung sowie von South Africa und Mexiko.
Die größten Einzelpositionen verdeutlichen, dass der Fonds einerseits auf große, liquide Qualitätswerte setzt, andererseits aber auch thematisch konzentrierte Engagements eingeht. So lagen etwa Mitsubishi Heavy, Serviceware, Schaeffler, GE Vernova und diverse Rohstoff- und Technologiewerte im Bestand. Bei den Zielfonds hielt der Fonds Anteile an vier TBF-Strategien, darunter TBF ATTILA GLOBAL OPPORTUNITY und TBF GLOBAL TECHNOLOGY. Die Cashquote lag zum Stichtag bei 3,85 % und war damit moderat. Derivate wurden zudem aktiv eingesetzt; das zugrunde liegende Exposure belief sich auf 59,01 Millionen Euro, vor allem über S&P-500-Aktienindexfutures und Devisentermingeschäfte.
Risiken und Auffälligkeiten
Der Bericht nennt als wesentliche Risiken Marktpreis-, Adressenausfall-, Zins-, Währungs-, Liquiditäts- und operationelle Risiken. Auffällig ist aus Anlegersicht, dass der Fonds in erheblichem Umfang von Aktienfutures zur Risikosteuerung Gebrauch machte und gleichzeitig keine zusätzlichen Währungsrisiken aufgenommen wurden. Die Einzeltitel lagen nach Bericht zwischen 0,04 % und 11,91 %, was zwar Diversifikation signalisiert, aber bei Rentenpositionen eine gewisse Konzentration auf wenige große Emittenten erkennen lässt. Der Bericht verweist zudem auf die erhöhte Volatilität durch geopolitische Krisen und auf Unsicherheiten aus der Zollpolitik, was künftige Marktbewegungen zusätzlich belasten kann.
Beim Veräußerungsergebnis stammten die realisierten Gewinne im Wesentlichen aus Aktienverkäufen, die realisierten Verluste dagegen vor allem aus Index-Futures und Devisentermingeschäften. Das ist für Anleger relevant, weil der Fonds damit nicht nur auf Kurssteigerungen einzelner Titel setzte, sondern auch auf aktive taktische Steuerung über Derivate. Bemerkenswert ist ferner die hohe Transaktionsintensität: Das Transaktionsvolumen lag bei 7,91 Milliarden Euro, davon 50,31 % mit verbundenen Unternehmen; die Transaktionskosten betrugen 777.009,40 Euro. Das spricht für eine sehr aktive Bewirtschaftung des Portfolios.
Als organisatorische Veränderung nennt der Bericht die Verschmelzung des TBF BALANCED auf den TBF SPECIAL INCOME zum 1. August 2026. Für Anleger ist das ein wichtiger Hinweis auf eine veränderte Fondsstruktur im Anschluss an den Berichtszeitraum.
Fazit für Anleger
Die Ausschüttung erfolgte in allen vier Anteilklassen als Barausschüttung; in der EUR-I-Klasse betrug sie 3,49 Euro je Anteil, in EUR R 3,42 Euro, in CHF R 3,36 Euro und in CHF I 2,70 Euro. Der unabhängige Abschlussprüfer erteilte ein uneingeschränktes Prüfungsurteil: Der Jahresbericht entspricht nach seiner Beurteilung in allen wesentlichen Belangen den gesetzlichen Vorschriften und vermittelt ein zutreffendes Bild der Lage des Sondervermögens.
In Summe zeigt der Bericht einen Fonds mit solider Wertentwicklung, aber auch mit spürbarem Kostenblock, aktiver Umschichtung und einem klaren Fokus auf Ertrag und taktische Steuerung. Aus Anlegersicht positiv sind die guten Ergebnisbeiträge und die breite Streuung; auffällig bleiben die hohen performanceabhängigen Vergütungen, die starke Handelsaktivität und die Nettoabflüsse in der größten Anteilklasse.