Die Kapitalverwaltungsgesellschaft Allianz Global Investors GmbH mit Sitz in Frankfurt am Main legt mit diesem Bericht die Entwicklung des Fonds NÜRNBERGER Euroland A (EUR) dar; ein externer Fondsmanager oder Anlageberater wird im Bericht nicht genannt. Für Anleger ist vor allem wichtig: Der Fonds hat im Berichtsjahr kräftig zugelegt, blieb mit 17,66 % aber klar hinter seiner Benchmark EURO STOXX Total Return Net (in EUR) mit 22,44 % zurück.
Gleichzeitig wuchs das Fondsvermögen auf 288,0 Mio. Euro nach 260,6 Mio. Euro im Vorjahr. Das geschah trotz Netto-Mittelabflüssen von 12,54 Mio. Euro; die Wertentwicklung des Portfolios und das Ergebnis des Geschäftsjahres federten die Abflüsse also mehr als auf. Aus Anlegersicht auffällig ist zudem die hohe Aktienquote von 99,65 % und die nur sehr kleine Liquiditätsreserve von 0,28 %.
Vermögen und Wertentwicklung
Der Anteilwert stieg im Geschäftsjahr von 185,10 Euro auf 214,21 Euro. Auf Drei-Jahres-Sicht zeigt sich ein stetiger Zuwachs: 159,18 Euro per 30.06.2023, 172,72 Euro per 30.06.2024 und nun 214,21 Euro. Für Anleger bedeutet das: Der Fonds hat in einem freundlichen Aktienumfeld ordentlich aufgeholt, partizipierte aber nicht vollständig am Marktanstieg.
Die Entwicklung des Sondervermögens wurde wesentlich von Aktienerträgen und Kursbewegungen getragen. Der ordentliche Nettoertrag lag bei 7,68 Mio. Euro. Hinzu kamen realisierte Gewinne von 78,88 Mio. Euro, denen realisierte Verluste von 12,63 Mio. Euro gegenüberstanden. Unter dem Strich ergab sich daraus ein realisiertes Ergebnis von 73,93 Mio. Euro. Belastend wirkte dagegen das nicht realisierte Ergebnis mit minus 31,92 Mio. Euro, sodass am Ende ein Geschäftsjahresergebnis von 42,00 Mio. Euro stand.
Die Mittelbewegungen zeigen ein gemischtes Bild: Aus Anteilschein-Verkäufen flossen 10,23 Mio. Euro zu, aus Rückgaben flossen 22,77 Mio. Euro ab. Zusammen ergab sich damit ein Netto-Mittelabfluss von 12,54 Mio. Euro. Das ist kein dramatischer Betrag in Relation zum Fondsvermögen, aber für Anleger ein Zeichen, dass der Fonds im Berichtsjahr nicht nur Wertzuwachs, sondern auch Rückgabedruck verkraften musste.
Kosten
Die laufenden Kosten werden als Gesamtkostenquote mit 1,00 % ausgewiesen. Im Berichtsjahr belief sich die an die Kapitalverwaltungsgesellschaft zu zahlende Pauschalvergütung auf 2,64 Mio. Euro. Eine separate Verwahrstellenvergütung wurde nicht ausgewiesen, weil sie in der Pauschalvergütung enthalten war; sonstige Aufwendungen betrugen 11.602 Euro. Zusätzlich fielen Transaktionskosten von 631.358 Euro an.
Im Verhältnis zu den Erträgen ist die Kostenbelastung nicht niedrig, fällt aber auch nicht aus dem Rahmen eines aktiv gemanagten Aktienfonds. Entscheidend für Anleger ist: Von den Gesamterträgen von 10,34 Mio. Euro ging ein erheblicher Teil durch Kosten und Steuern verloren, bevor der ordentliche Nettoertrag von 7,68 Mio. Euro übrig blieb. Eine erfolgsabhängige Vergütung wurde nicht gezahlt. Dass die Pauschalvergütung aus dem Fondsvermögen finanziert wird, mindert den direkt an die Anleger weitergegebenen Ertrag entsprechend.
Portfolio und größte Positionen
Der Fonds blieb fast vollständig in Aktien investiert. Regional lag der Schwerpunkt auf dem Euroraum, mit den größten Gewichten in Deutschland (27,70 %), Frankreich (27,00 %), den Niederlanden (18,33 %) und Spanien (10,45 %). Weitere Positionen entfielen unter anderem auf Italien (6,26 %), Finnland (2,24 %), Irland (1,53 %) und kleinere Beimischungen aus Belgien, Luxemburg, Griechenland, der Schweiz und Bermuda. Die Kassenposition war mit 0,28 % sehr gering.
Branchenseitig war der Fonds nach Angaben des Berichts vor allem in Finanztiteln, Industriewerten und Informationstechnologie investiert. Zusätzlich wurden zyklische Konsumwerte und Energie stärker gewichtet, während Versorger und Grundstoffe reduziert wurden. Immobilien wurden weiterhin gemieden. Auf Einzeltitelebene waren unter den größten Positionen unter anderem ASML mit 7,99 % des Fondsvermögens, Siemens mit 3,36 %, Schneider Electric mit 2,75 %, TotalEnergies mit 2,73 %, SAP mit 2,52 %, Infineon mit 2,22 % und Siemens Energy mit 2,36 % vertreten. Auch deutsche Großbanken, Industrie- und Versicherungstitel waren in nennenswertem Umfang im Portfolio.
Aus Anlegersicht bedeutet diese Zusammensetzung: Der Fonds ist klar auf europäische Standardwerte ausgerichtet und nimmt mit seiner hohen Aktienquote erhebliche Marktschwankungen in Kauf. Die breite Streuung über mehrere Länder und Branchen verringert zwar Einzelrisiken, der Schwerpunkt auf zyklischen Sektoren und Finanzwerten macht das Ergebnis aber stark konjunktur- und marktabhängig.
Risiken und Auffälligkeiten
Der Bericht stuft das Marktpreisrisiko als hoch ein. Das ist angesichts der fast vollständigen Aktienallokation plausibel. Währungsrisiken waren dagegen nur in geringem Umfang vorhanden, weil das Portfolio fast ausschließlich in Euro-Werten investiert war. Ebenso wurden Liquiditätsrisiko und Adressenausfallrisiko jeweils als gering eingeschätzt; ein erhöhtes operationelles Risiko lag laut Bericht ebenfalls nicht vor.
Auffällig ist aus Anlegersicht vor allem der schwache relative Beitrag der Einzeltitelauswahl in den Segmenten Finanzen und IT, der den Rückstand gegenüber der Benchmark maßgeblich erklärt. Positiv wirkten dagegen Rohstofftitel und die Übergewichtung des Energiesektors. Die Fondsstrategie selbst wurde nicht grundlegend verändert; bemerkenswert ist aber, dass die Liquiditätsquote weiterhin niedrig blieb und der Fonds damit sehr „voll investiert“ war.
Ausschüttung und Prüfungsurteil
Der Fonds ist ausschüttend. Für das Geschäftsjahr wurden 7,68 Mio. Euro ausgeschüttet, das entspricht 5,71 Euro je Anteil. Der unabhängige Abschlussprüfer bestätigt, dass der Jahresbericht in allen wesentlichen Belangen den gesetzlichen Vorgaben entspricht und ein zutreffendes Bild der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Fonds vermittelt.
Fazit für Anleger
Unterm Strich liefert der Bericht das Bild eines klassischen, breit aufgestellten Euroland-Aktienfonds mit hoher Marktnähe und spürbarem Risiko. Die absolute Wertentwicklung war ordentlich, die relative Performance gegenüber dem Vergleichsindex jedoch enttäuschend. Wer den Fonds hält, profitiert von einer breiten europäischen Aktienauswahl und Ausschüttungen, muss aber mit deutlichen Schwankungen, einer hohen Aktienquote und einer im Vergleich zum Markt zuletzt etwas schwächeren Titelselektion leben.