Windparkgesellschaft meldet Gewinn – finanzielle Probleme bleiben sichtbar
Der am 14. Oktober 2026 veröffentlichte Jahresabschluss der VSB Windpark Zernitz-Lohm GmbH & Co. KG zeigt ein Unternehmen, das im Schlussquartal 2025 wieder schwarze Zahlen geschrieben hat, dessen Kapitalstruktur jedoch weiterhin angespannt ist.
Die Gesellschaft erwirtschaftete zwischen dem 1. Oktober und dem 31. Dezember 2025 einen Jahresüberschuss von 123.656,44 Euro.
Im vorangegangenen Geschäftsjahr vom 1. Oktober 2024 bis zum 30. September 2025 war dagegen ein Fehlbetrag von 56.209,93 Euro angefallen.
Die Verbesserung ist auf den ersten Blick erheblich.
Allerdings ist ein direkter Vergleich nur eingeschränkt möglich.
Während das frühere Geschäftsjahr zwölf Monate umfasste, erstreckt sich der neue Abschluss lediglich auf drei Monate.
Hintergrund ist eine Umstellung des Geschäftsjahres auf das Kalenderjahr.
Ab dem 1. Januar 2026 entsprechen die Berichtszeiträume der Windparkgesellschaft dem Kalenderjahr und damit den Vorgaben des Konzerns.
Die unterschiedlichen Zeiträume müssen bei jeder Bewertung der Ertragsentwicklung berücksichtigt werden.
Buchmäßige Überschuldung trotz positivem Quartalsergebnis
Der auffälligste Punkt des Abschlusses ist die Eigenkapitalsituation.
Zum 31. Dezember 2025 weist die Gesellschaft ein bilanzielles Eigenkapital von null Euro aus.
Bereits zum vorherigen Bilanzstichtag am 30. September 2025 lag das ausgewiesene Eigenkapital bei null Euro.
Hinter dieser Position steht ein negativer Kapitalanteil des Kommanditisten.
Dieser belief sich Ende September noch auf 227.572,50 Euro.
Bis zum Jahresende verringerte sich der negative Betrag auf 104.377,62 Euro.
Die Verbesserung beträgt damit 123.194,88 Euro.
Der Abschluss enthält auf der Aktivseite einen entsprechenden Posten mit der Bezeichnung „Nicht durch Vermögenseinlagen gedeckter Verlustanteil Kommanditist“.
Diese Bilanzposition ist keine zusätzliche Liquiditätsreserve und kein frei verfügbares Vermögen.
Sie bildet vielmehr ab, dass der Kapitalanteil des Kommanditisten durch Verluste über die geleisteten Einlagen hinaus aufgezehrt wurde.
Die Geschäftsführung bezeichnet die Situation im Anhang ausdrücklich als bestehende buchmäßige Überschuldung.
Damit ist die Gesellschaft zum Jahresende zwar wieder profitabel, verfügt bilanziell aber weiterhin über kein positives Eigenkapital.
Das ist ein wesentlicher Unterschied zwischen einem positiven Geschäftsergebnis und einer nachhaltig gestärkten Kapitalbasis.
Warum die buchmäßige Überschuldung nicht automatisch Insolvenz bedeutet
Der Begriff Überschuldung ist ernst zu nehmen.
Allerdings muss zwischen einer bilanziellen Unterdeckung und einer insolvenzrechtlichen Überschuldung unterschieden werden.
Die im Jahresabschluss ausgewiesene buchmäßige Überschuldung bedeutet nicht automatisch, dass die Gesellschaft zahlungsunfähig ist oder ein Insolvenzantrag gestellt werden müsste.
Für die insolvenzrechtliche Bewertung sind zusätzliche rechtliche und wirtschaftliche Kriterien maßgeblich, insbesondere die Fortführungsprognose und die Bewertung der relevanten Vermögenswerte und Verpflichtungen.
Aus dem veröffentlichten Jahresabschluss allein lässt sich deshalb keine Insolvenzreife ableiten.
Gleichwohl zeigt die Bilanz, dass die Gesellschaft keinen positiven bilanziellen Eigenkapitalpuffer ausweist.
Die Geschäftsführung hat den Abschluss dennoch unter der Annahme der Unternehmensfortführung nach § 252 Absatz 1 Nummer 2 HGB erstellt.
Eine detaillierte Begründung der Fortführungsannahme enthält der bereitgestellte Anhang nicht.
Mehr als neun Millionen Euro Verbindlichkeiten
Die finanzielle Belastung zeigt sich insbesondere auf der Passivseite.
Zum 31. Dezember 2025 beliefen sich die Verbindlichkeiten auf 9.076.742,48 Euro.
Drei Monate zuvor waren es noch 9.368.569,31 Euro.
Damit gingen die ausgewiesenen Schulden um 291.826,83 Euro beziehungsweise rund 3,1 Prozent zurück.
Der Rückgang ist positiv zu bewerten, ändert jedoch nichts daran, dass die Gesellschaft weiterhin Verbindlichkeiten in Millionenhöhe trägt.
Besonders auffällig ist das Verhältnis zwischen Schulden und bilanzieller Kapitalausstattung.
Während mehr als neun Millionen Euro an Verbindlichkeiten ausgewiesen werden, beträgt das Eigenkapital null Euro.
Eine solche Struktur macht die wirtschaftliche Entwicklung des Unternehmens besonders abhängig von den künftigen Erträgen, dem laufenden Zahlungsfluss und den Bedingungen seiner Finanzierung.
Ob die Gesellschaft ihre Verpflichtungen jederzeit problemlos erfüllen kann, lässt sich aus der Bilanz allein nicht abschließend beurteilen.
Ein großer Teil der Schulden läuft noch über mehrere Jahre
Die Fristigkeiten der Verbindlichkeiten zeigen, dass ein erheblicher Teil der Finanzierung langfristig angelegt ist.
Verbindlichkeiten von 5.127.272,70 Euro haben eine Restlaufzeit von mehr als fünf Jahren.
Weitere 1.895.454,56 Euro werden innerhalb eines Zeitraums von einem bis fünf Jahren fällig.
Damit entfallen insgesamt rund 7,02 Millionen Euro auf Verbindlichkeiten mit einer Restlaufzeit von mehr als einem Jahr.
Der verbleibende kurzfristige Teil beträgt rechnerisch 2.054.015,22 Euro.
Zum vorherigen Bilanzstichtag hatten die kurzfristigen Verbindlichkeiten noch bei rund 2,22 Millionen Euro gelegen.
Die langfristige Finanzierungsstruktur kann dazu beitragen, den unmittelbaren Rückzahlungsdruck zu begrenzen.
Allerdings bleiben Zinszahlungen und die langfristige Bedienung der Verpflichtungen entscheidend.
Die veröffentlichten Angaben enthalten keine vollständige Darstellung der Kreditverträge, Tilgungspläne oder vereinbarten Sicherheiten.
Kurzfristige Schulden deutlich höher als die verfügbaren liquiden Mittel
Besondere Aufmerksamkeit verdient die Liquiditätssituation.
Zum 31. Dezember 2025 verfügte die Windparkgesellschaft über Bankguthaben von 483.857,55 Euro.
Ende September waren es noch 513.056,52 Euro.
Die liquiden Mittel gingen damit innerhalb von drei Monaten um 29.198,97 Euro zurück.
Hinzu kamen Forderungen und sonstige Vermögensgegenstände in Höhe von 120.472,43 Euro.
Zusammen verfügte die Gesellschaft somit über Bankguthaben und Forderungen von rund 604.330 Euro.
Dem standen rechnerisch kurzfristige Verbindlichkeiten von rund 2,05 Millionen Euro gegenüber.
Die kurzfristigen Verbindlichkeiten übersteigen damit die ausgewiesenen Bankguthaben und Forderungen um rund 1,45 Millionen Euro.
Diese Differenz ist ein deutliches Warnsignal für die Beurteilung der kurzfristigen Finanzierungsstruktur, aber kein unmittelbarer Nachweis einer Zahlungsunfähigkeit.
Entscheidend ist unter anderem, wann die einzelnen Verpflichtungen tatsächlich fällig werden, welche laufenden Einnahmen zufließen und ob verbindlich zugesagte Finanzierungsmöglichkeiten bestehen.
Solche Informationen lassen sich dem veröffentlichten Abschluss nicht vollständig entnehmen.
Sachanlagen im Wert von rund 8,4 Millionen Euro
Der mit Abstand größte Vermögensposten der Gesellschaft ist das Sachanlagevermögen.
Zum 31. Dezember 2025 wurden Sachanlagen mit einem Buchwert von 8.401.504,26 Euro ausgewiesen.
Drei Monate zuvor hatte dieser Wert noch 8.560.023,21 Euro betragen.
Die Verringerung um 158.518,95 Euro entspricht exakt den in der Gewinn- und Verlustrechnung für das Rumpfgeschäftsjahr ausgewiesenen Abschreibungen.
Das deutet darauf hin, dass die Veränderung des Sachanlagevermögens im Berichtszeitraum vollständig durch planmäßige Abschreibungen erklärt werden kann.
Die Gesellschaft schreibt technische Anlagen und Maschinen nach ihren Bilanzierungsgrundsätzen linear über Nutzungsdauern zwischen zehn und zwanzig Jahren ab.
Der ausgewiesene Buchwert ist allerdings nicht mit einem aktuellen Marktwert gleichzusetzen.
Welchen Preis die Anlagen bei einem Verkauf erzielen könnten, lässt sich aus dem Jahresabschluss nicht ableiten.
Ebenso fehlen konkrete Angaben zur technischen Restnutzungsdauer der einzelnen Anlagen.
Bilanzsumme sinkt auf 9,11 Millionen Euro
Die Bilanzsumme belief sich zum Jahresende auf 9.110.211,86 Euro.
Ende September waren es noch 9.403.183,73 Euro.
Damit verringerte sich die Bilanzsumme innerhalb des dreimonatigen Rumpfgeschäftsjahres um 292.971,87 Euro beziehungsweise rund 3,1 Prozent.
Der Rückgang hängt unter anderem mit der planmäßigen Abschreibung des Sachanlagevermögens und der Verringerung des gesondert ausgewiesenen Verlustanteils des Kommanditisten zusammen.
Auf der Passivseite sanken gleichzeitig die Verbindlichkeiten.
Die Bilanzsumme allein lässt jedoch keine Aussage darüber zu, ob sich der wirtschaftliche Wert des Windparks im gleichen Umfang verändert hat.
Rohergebnis von knapp 390.000 Euro im Schlussquartal
Die Gewinn- und Verlustrechnung weist für die Monate Oktober bis Dezember 2025 ein Rohergebnis von 389.588,43 Euro aus.
Im vorangegangenen zwölfmonatigen Geschäftsjahr hatte das Rohergebnis 1.136.325,97 Euro betragen.
Rein rechnerisch entspricht das Rohergebnis des dreimonatigen Berichtszeitraums einem durchschnittlichen Monatswert von rund 129.863 Euro.
Im vorherigen Geschäftsjahr waren es durchschnittlich rund 94.694 Euro pro Monat.
Diese rechnerische Gegenüberstellung deutet auf ein stärkeres Schlussquartal hin.
Sie erlaubt allerdings noch keine belastbare Aussage über eine dauerhafte Verbesserung der Ertragskraft.
Bei Windenergieanlagen können Windaufkommen, Einspeisemengen und Vergütungen im Jahresverlauf erheblich schwanken.
Auch die unterschiedlichen Berichtszeiträume schränken die Vergleichbarkeit ein.
Hinzu kommt, dass die Gesellschaft aufgrund handelsrechtlicher Erleichterungen keine gesonderten Umsatzerlöse ausweist.
Das Rohergebnis ist deshalb nicht mit dem Umsatz gleichzusetzen.
Konkrete Angaben zur produzierten Strommenge oder zur durchschnittlichen Erlössituation enthält der Abschluss nicht.
Zinsbelastung bleibt ein wesentlicher Kostenfaktor
Neben den Abschreibungen sind die Finanzierungskosten ein wichtiger Bestandteil der Ergebnisrechnung.
Im Rumpfgeschäftsjahr fielen Zinsen und ähnliche Aufwendungen von 50.706,77 Euro an.
Im vorherigen zwölfmonatigen Geschäftsjahr hatte die Zinsbelastung 207.608,04 Euro betragen.
Von den Zinsaufwendungen im Schlussquartal entfielen 22.304,02 Euro auf Gesellschafter.
Das entspricht rund 44 Prozent der gesamten Zinsaufwendungen.
Im vorangegangenen Geschäftsjahr hatten die Zinsen gegenüber Gesellschaftern 91.938,48 Euro betragen.
Die Zahlen verdeutlichen, dass die Gesellschaft nicht nur gegenüber externen Gläubigern, sondern auch innerhalb ihrer Gesellschafterstruktur finanziell verpflichtet ist.
Die Finanzierungskosten belasten das laufende Ergebnis und müssen aus den Erträgen des Geschäftsbetriebs erwirtschaftet werden.
Gesellschafterforderungen von mehr als 1,5 Millionen Euro
Die Verbindlichkeiten gegenüber Gesellschaftern beliefen sich zum Jahresende auf 1.517.378,30 Euro.
Drei Monate zuvor waren es 1.689.124,28 Euro.
Damit verringerten sich diese Verpflichtungen um 171.745,98 Euro.
Das entspricht einem Rückgang von rund 10,2 Prozent.
Gesellschafterverbindlichkeiten können Bestandteil einer langfristig angelegten Projektfinanzierung sein.
Sie können aber auch eine wichtige Rolle bei der Stabilisierung eines Unternehmens spielen, dessen bilanzielles Eigenkapital aufgezehrt ist.
Ob im vorliegenden Fall besondere Rangrücktrittsvereinbarungen, Stundungen oder andere finanzielle Unterstützungszusagen bestehen, geht aus dem Abschluss nicht hervor.
Auch die konkreten Rückzahlungsbedingungen werden nicht dargestellt.
Deshalb lässt sich nicht beurteilen, in welchem Umfang die Gesellschafterfinanzierung zur Absicherung der Unternehmensfortführung beiträgt.
Weitere finanzielle Verpflichtungen von rund 2,69 Millionen Euro
Neben den bilanzierten Verbindlichkeiten bestehen weitere finanzielle Verpflichtungen.
Die Gesellschaft nennt zum 31. Dezember 2025 insgesamt rund 2,686 Millionen Euro.
Davon entfallen rund 1,178 Millionen Euro auf langfristige Vertragsverhältnisse für Mieten und Pachten.
Weitere rund 1,309 Millionen Euro betreffen Dienstleistungen im Zusammenhang mit Wartungsverträgen für Sachanlagen.
Hinzu kommen rund 199.000 Euro für kaufmännische Verwaltung, Geschäftsführung und technische Betriebsführung.
Von den gesamten sonstigen finanziellen Verpflichtungen entfallen rund 199.000 Euro auf verbundene Unternehmen.
Diese Verpflichtungen sind nicht mit den bereits bilanzierten Verbindlichkeiten gleichzusetzen.
Sie stellen jedoch künftige vertragliche Zahlungsverpflichtungen dar, die bei der Beurteilung der wirtschaftlichen Belastung berücksichtigt werden müssen.
Gerade bei Windparkgesellschaften können Pacht-, Wartungs- und Betriebsführungsverträge erhebliche laufende Kosten verursachen.
Die langfristige Wirtschaftlichkeit hängt deshalb nicht allein von den Stromerlösen, sondern auch von den vertraglich vereinbarten Ausgaben ab.
Keine eigenen Beschäftigten
Die VSB Windpark Zernitz-Lohm GmbH & Co. KG beschäftigte im dreimonatigen Berichtszeitraum keine eigenen Mitarbeiter.
Das ist bei Projektgesellschaften im Bereich der erneuerbaren Energien nicht ungewöhnlich.
Der Betrieb und die Verwaltung können durch externe Dienstleister oder verbundene Unternehmen übernommen werden.
Im vorliegenden Fall bestehen ausdrücklich finanzielle Verpflichtungen für Wartung, kaufmännische Verwaltung, Geschäftsführung und technische Betriebsführung.
Die fehlenden eigenen Mitarbeiter bedeuten deshalb nicht, dass für den Betrieb des Windparks keine Personal- oder Dienstleistungskosten entstehen.
Diese werden vielmehr über andere vertragliche Strukturen abgebildet.
Verbindung zum TotalEnergies-Konzern
Von besonderem Interesse ist die Konzernzugehörigkeit.
Nach Angaben im Anhang wird die VSB Windpark Zernitz-Lohm GmbH & Co. KG in den Konzernabschluss der TotalEnergies SE mit Sitz in Courbevoie, Frankreich, einbezogen.
Damit gehört die Gesellschaft zum Konsolidierungskreis des internationalen Energiekonzerns.
Die Einbeziehung in einen Konzernabschluss bedeutet jedoch nicht automatisch, dass die Muttergesellschaft uneingeschränkt für sämtliche Verbindlichkeiten der einzelnen Projektgesellschaft haftet.
Ebenso wenig lässt sich daraus ohne weitere Informationen eine konkrete Kapitalgarantie oder eine verbindliche finanzielle Unterstützung ableiten.
Solche Verpflichtungen müssten gesondert nachgewiesen werden.
Für die Bewertung der wirtschaftlichen Stabilität der Windparkgesellschaft wäre insbesondere relevant, ob konzerninterne Finanzierungsvereinbarungen oder andere verbindliche Unterstützungsmechanismen bestehen.
Hierzu enthält der veröffentlichte Abschluss keine ausreichenden Einzelheiten.
Warum der Gewinn die Eigenkapitalprobleme nicht vollständig beseitigt
Der positive Jahresüberschuss von 123.656,44 Euro hat die Kapitalposition der Gesellschaft deutlich verbessert.
Der nicht durch Vermögenseinlagen gedeckte Verlustanteil des Kommanditisten verringerte sich von 227.572,50 Euro auf 104.377,62 Euro.
Damit wurde ein erheblicher Teil der bilanziellen Unterdeckung abgebaut.
Die Verbesserung beträgt rund 54,1 Prozent.
Dennoch bleibt ein negativer Kapitalanteil bestehen.
Die Gesellschaft müsste ihre Kapitalposition weiter stärken, um wieder positives bilanzielles Eigenkapital ausweisen zu können, sofern keine anderweitigen Kapitalmaßnahmen erfolgen.
Bemerkenswert ist zudem, dass sich die Veränderung des negativen Kapitalanteils um 461,56 Euro vom ausgewiesenen Jahresüberschuss unterscheidet.
Aus dem verkürzten Abschluss lässt sich diese geringe Differenz nicht eindeutig erklären.
Sie sollte deshalb nicht ohne weitere Unterlagen einer bestimmten Entnahme, Einlage oder Umbuchung zugeschrieben werden.
