GLS Alternative Investments Luxemburg-Strassen – Jahresbericht für das am 31. Dezember 2023 endende Geschäftsjahr GLS Alternative Investments – Mikrofinanzfonds A;GLS Alternative Investments – Mikrofinanzfonds B;GLS Alternative Investments – Mikrofinanzfonds C LU1309710678; LU1309711056; LU1323423696

GLS Alternative Investments

Luxemburg-Strassen

R.C.S. Luxembourg B 202338

Jahresbericht für das am 31. Dezember 2023 endende Geschäftsjahr

Investmentfonds gemäß Teil II des Gesetzes vom 17. Dezember 2010 über Organismen für gemeinsame Anlagen in seiner derzeit gültigen Fassung in der Rechtsform einer Société d‘Investissement à Capital Variable (SICAV)

GLS Alternative Investments

Inhalt

Bericht zum Geschäftsverlauf der GLS Alternative Investments

Teilfonds GLS Alternative Investments – Mikrofinanzfonds Geografische Länderaufteilung

Wirtschaftliche Aufteilung

Zusammensetzung des Netto-Teilfondsvermögens

Veränderung des Netto-Teilfondsvermögens

Aufwands- und Ertragsrechnung

Vermögensaufstellung zum 31. Dezember 2023

Zu- und Abgänge vom 1. Januar 2023 bis 31. Dezember 2023

Anhang zum Jahresbericht zum 31. Dezember 2023

Prüfungsvermerk

Angaben gemäß delegierter AIFM-Verordnung (ungeprüft)

Zusätzliche Erläuterungen (ungeprüft)

Verwaltung, Vertrieb und Beratung

SFDR Appendix (ungeprüft)

Der Verkaufsprospekt mit integrierter Satzung, das Basisinformationsblatt sowie der Jahres- und Halbjahresbericht des Fonds sind am Sitz der Investmentgesellschaft, der Verwahrstelle, bei den Zahlstellen und der Vertriebsstelle der jeweiligen Vertriebsländer kostenlos per Post oder per E-Mail erhältlich. Weitere Informationen sind jederzeit während der üblichen Geschäftszeiten bei der Investmentgesellschaft erhältlich.

Aktienzeichnungen sind nur gültig, wenn sie auf der Basis der neuesten Ausgabe des Verkaufsprospektes (einschließlich seiner Anhänge) in Verbindung mit dem letzten erhältlichen Jahresbericht und dem eventuell danach veröffentlichten Halbjahresbericht vorgenommen werden.

Bericht zum Geschäftsverlauf der GLS Alternative Investments

Das Fondsmanagement berichtet im Auftrag des Vorstandes der Verwaltungsgesellschaft:

I. TÄTIGKEITSBERICHT

1. Fondsentwicklung

Dieser Bericht umfasst den Zeitraum vom 1. Januar 2023 bis zum 31. Dezember 2023.

Der GLS Alternative Investments – Mikrofinanzfonds („Teilfonds“) wurde am 15. Dezember 2015 mit einem Gesamtvolumen von 21,2 Millionen EUR aufgelegt. Per Jahresende 2023 belief sich das gesamte Fondsvermögen auf 233,3 Millionen EUR. Zu diesem Stichtag waren Privatanleger (Klasse A) mit 153,8 Millionen EUR sowie Großanleger (Klasse B) mit 56,6 Millionen EUR investiert. Die dritte Tranche (Klasse C) beläuft sich zum Stichtag auf 22,9 Millionen EUR.

Zum 31. Dezember 2023 waren 189,4 Millionen EUR in verzinsliche Mikrofinanzanlagen investiert (81,2% des Nettofondsvermögens)¹. Insgesamt bleibt die Investmentallokation gut diversifiziert. Der Teilfonds war zum Ende des Geschäftsjahres 2023 in 63 Mikrofinanzinstitutionen (MFIs) in 38 Ländern investiert – verglichen mit 67 MFIs aus 37 Ländern zum Ende 2022. Die durchschnittlich ausstehende Kreditgröße betrug weiterhin 1,5 Millionen EUR bei einer durchschnittlichen Restlaufzeit von rund 1,38 Jahren². Die durchschnittliche Kreditgröße³ beträgt 1,66 Millionen EUR, somit bewegt sich diese Kennzahl in Relation zum Nettofondsvermögen weiterhin klar unter 1%.

50,75% der Mikrofinanzanlagen waren in der Fondswährung EUR denominiert. Darüber hinaus bestanden Fremdwährungskredite in USD (38,5%), kasachischer Tenge (0,83%), honduranischer Lempira (0,58%), indonesischer Rupie (1,44%) und tadschikischem Somoni (1,56%). Die Kredite in den Währungen kolumbianischer Peso (COP) beliefen sich auf 2,24%, in Pesos der Dominikanischen Republik (DOP) auf 0,15% und in XOF⁴ auf 0,8%. Weiterhin werden Kredite in den Währungen peruanischer Sol (1,47%), philippinischer Peso (1,01%) und rumänischer Leu (0,68%) gehalten. Die Lokalwährungskredite werden in Abhängigkeit von der Markteinschätzung mittels Devisentermingeschäften gesichert. Die durch die Richtlinien des Anlagebeirats vorgegebenen Grenze von maximal 3% des Fondsvermögens als zulässige offene Währungsposition pro Lokalwährung wird dabei überwacht und eingehalten.

Die im Rahmen von Kreditverlängerung potenziell entstehenden zusätzlichen Absicherungskosten können auf Grund der Vertragsbedingungen stets an das jeweilige Mikrofinanzinstitut durchgereicht werden. Bislang wurde von diesem Recht aber kein Gebrauch gemacht, um die Kostenbasis der Mikrofinanzinstitute nicht noch weiter zu belasten. Das US-Dollar Währungsrisiko wird weiterhin zwischen 50% bis 100% abgesichert gemäß der entsprechenden Markteinschätzung des Fondsmanagements. Zum Jahresende betrug die Absicherungsquote beim US-Dollar rund 99%.

Zusätzlich zum Kreditportfolio war der Teilfonds in 400.000 Aktien der ProCredit Holding AG & Co. KGaA, welche zum Jahresende einen Marktwert von 3,23 Millionen EUR aufwiesen. Weiterhin bestand eine kleine Position Aktien der ASA International Group plc. Die 135.662 Stücke Aktien wurden zum Jahresende mit 83.092 EUR bewertet. Erstmals konnte im Jahr 2023 eine Aktienbeteiligung außerhalb eines geregelten Börsenplatzes erworben werden. Die 26.225 Aktien an der bosnisch-herzegowinischen MF Banka wurden von der Mikrofin-Gruppe direkt erworben, welche zudem auch seit längerem ein Kreditkunde des Teilfonds ist. Die Position weist per Jahresende einen Marktwert von 2,62 Millionen EUR auf und ist auf Grund der eingeschränkten Handelbarkeit als mittel- und langfristige Beteiligung konzipiert. Die Beteiligung gestattet dem Fondsmanagement die Entsendung eines Beobachters in den Aufsichtsrat der Bank. Eine weitere Eigenkapitalbeteiligung in Höhe von 0,599 Millionen EUR bestand bei der französischen SIDI Gruppe.

Insgesamt beläuft sich die Investitionsquote des Teilfonds somit auf 90,8% des Nettofondsvermögens, davon 81,2% Mikrofinanzkredite zu Marktwerten. Die zur Bedienung der Anteilsscheinrücknahmen per 31.12.23 bereitgestellte Liquidität wird in diesen Werten noch nicht berücksichtigt, so dass die Investitionsquoten durch die Auszahlungen von den bereits guten Niveaus sogar noch leicht ansteigen.

Im Rahmen des Liquiditätsmanagements werden weiterhin hochliquide und bonitätsmäßig einwandfreie Anleihen mit AAA/​Aaa Rating gehalten. Per Jahresende 2023 wurden drei verschiedene Anleihen vom Königreich Norwegen bzw. der Kreditanstalt für Wiederaufbau KfW gehalten im Volumen von umgerechnet 15,94 Millionen EUR gehalten. Im Rahmen der Liquiditätssteuerung kann auf diese Anleihen handelstäglich zurückgegriffen werden, da diese voll auf die geforderte Mindestliquidität angerechnet werden. Die Fälligkeiten sind kurz und liegen zwischen Mai 2024 und Juli 2025. Auf Grund des deutlich veränderten Zinsumfeldes insbesondere im Vergleich zu den Phasen mit negativen Zinsen sind Umschichtungen im Jahresverlauf bei den zu Liquiditätszwecken gehaltenen Anleihen vorstellbar.

¹ Mikrofinanzanlagen zu Marktwerten.
² Die durchschnittlichen Restlaufzeit berücksichtigt nicht die Zahlungsausfälle bzw. Restrukturierungsfälle in Mexiko und Indien, die ohnehin ein geringes Volumen zu Marktwerten haben und bei denen auf Grund der Natur der Sache keine festen Termine von eventuellen Zahlungen an den Fonds festgelegt werden können.
³ Die Berechnung beruht auf Marktwerten per 31.12.23 und schließt die mit Null bewerteten Kredite aus.
⁴ Kürzel für die Gemeinschaftswährung von insgesamt 8 Staaten in der Westafrikanischen Wirtschafts- und Währungsunion.

Die Wertentwicklung der Klasse A belief sich im Geschäftsjahr 2023 auf 0,79% (8,53% seit Fondsauflage), die der Klasse B auf 0,99% (10,6% seit Auflage). Die Klasse C verzeichnete in 2023 einen Wertanstieg von 1,4% bzw. seit Auflegung ein Plus von 13,57%. Die Wertentwicklung des Teilfonds verlief wie gewohnt relativ stetig im Monatsablauf, was die geringe Korrelation zu den stellenweise hochvolatilen Aktien- und Rentenmärkten unterstreicht.

Die finanzielle Performance ist im Vergleich zum Vorjahr verbessert und im Jahresverlauf positiv über alle Anteilsklassen des Teilfonds hinweg. Belastungen für die Anteilspreise resultierten im Wesentlichen aus drei Ländern heraus, von denen zwei Länder bereits im letzten Jahresbericht aufgeführt wurden. So sank die Bewertung der verbleibenden Kredite aus Mexiko im Jahresverlauf 2023 auf jeweils 0%. Weitere Belastungen sind demzufolge in 2024 nicht zu erwarten. Es laufen noch vereinzelt Gespräche mit potenziellen Käufern von Teilen der Insolvenzmassen, die daraus möglicherweise erwachsenden Einnahmen werden im Zweifelsfall jedoch gering sein und der Stand der Verhandlungen rechtfertigt zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Jahresberichts keine entsprechende Aufwertung.

Weiterhin hat sich die Lage in Myanmar im Jahresverlauf deutlich verschlechtert. Die Abschottung des Landes schreitet leider voran, im Demokratie-Index von „The Economist“⁵ rangiert Myanmar mittlerweile auf dem vorletzten Platz hinter Nordkorea und lediglich noch vor Afghanistan. Durch die staatlich kontrollierte Wirtschaft wird es den Mikrofinanzinstituten zunehmend erschwert, sich die benötigten Devisen zur Bedienung internationaler Kreditgeber zu besorgen. Bewaffnete Zusammenstöße in Teilen des Landes nehmen zu und eine weitere Eskalation der Gewalt ist nicht auszuschließen. Daher hat sich das Fondsmanagement entschlossen, die bestehenden Positionen aktiv abzubauen. Auf Grund der Situation in dem Land ist eine reguläre Abtretung von Krediten an z.B. eine bislang nicht in Myanmar engagierte Partei de facto nicht möglich, es bleibt nur das Gespräch mit den Anteilseignern, welche im Fall der drei Institute in Myanmar, in denen der Teilfonds zu Beginn des Jahres investiert war, ihren Sitz allesamt außerhalb des Landes haben. So konnte der Teilfonds in 2023 bereits einen Kredit an Easy Myanmar mit einem Abschlag auf den ausstehenden Nominalbetrag an die Eigentümer abtreten. Dieses Vorgehen reduziert u.a. die Zinsbelastungen für das MFI in Fremdwährung, verbessert deren Eigenkapitalquote und erleichtert entsprechend das operative Geschäft des MFI. Mit den verbleibenden zwei Krediten wird ein analoges Vorgehen angestrebt, die Verhandlungen dazu laufen, wobei sich jedoch bereits abzeichnet, dass sich ähnlich vorteilhafte Bedingungen wie im ersten Fall auf Grund der Situation in dem Land nicht mehr einholen lassen dürften. Die mittlerweile erreichten Bewertungsniveaus berücksichtigen den Verhandlungsstand der Restrukturierungsgespräche per Jahresende, so dass hier zwar per se künftige Belastungen für die Anteilspreise des Teilfonds nicht gänzlich auszuschließen sind, die mittlerweile erreichte Bewertung (siehe entsprechende Tabelle) spricht aber klar gegen eine spürbare künftige Belastung des Anteilspreises.

Mit dem Überfall der Hamas auf Israel Anfang Oktober 2023 und dem sich daraus entwickelnden militärischen Konflikt rückte auch die Position des Teilfonds an dem MFI Faten in den Vordergrund. Es bestanden zum Jahresende 2023 zwei Kredite an den Marktführer für Mikrofinanz in Palästina im nominalen Volumen von 3,5 Millionen US-Dollar. Der Großteil von ca. 80% des ausstehenden Kreditportolios von Faten liegt in der Westbank, der Anteil nach Gaza belief sich vor Ausbruch des Konflikts auf ca.14%. Auf Grund der hohen Unsicherheit über den weiteren Verlauf des Konflikts sind derzeit seriöse Prognosen nicht möglich, eine weitere Eskalation in der Region insgesamt ist leider jederzeit vorstellbar. Eine im November fällige Zahlung wurde durch das MFI voll umfänglich und pünktlich bedient, die Liquiditätslage basierend auf dem Zahlen vor Ausbruch der Gewalt ist als gut zu bezeichnen. Offiziell hat das Institut bis zum Jahresende 2023 noch nicht um eine Restrukturierung der ausstehenden Verbindlichkeiten angefragt. Das Fondsmanagement steht weiterhin in einem sehr engen Austausch mit dem Institut selbst, als auch den internationalen Kreditgebern, um bei Bedarf auch kurzfristig reagieren zu können.

⁵ Siehe https:/​/​de.wikipedia.org/​wiki/​Demokratieindex_​(The_​Economist)#2021

2.) Marktentwicklung

Die Kapitalmärkte in 2023 waren geprägt von den Leitzinsanhebungen der führenden Notenbanken. Die Europäische Zentralbank erhöhte allein bis September 2023 die Leitzinsen 10-mal und vollzog damit den stärksten Leitzinsanstieg seit ihrer Gründung 1999. Die US-amerikanische Notenbank hielt die Leitzinsen seit der letzten Erhöhung Ende August bei 5,5% konstant. Der offizielle Start von Zinssenkungen wurde noch nicht verkündet, der Konsens bzw. die impliziten Markterwartungen gehen jedoch davon aus, dass es keine weiteren Erhöhungen mehr geben wird und im Jahresverlauf 2024 einige Zinssenkungen erfolgen werden. Im Globalen Süden sind bereits einige Länder im Zinszyklus den industrialisierten Staaten bereits voraus. So hat beispielsweise Brasilien das Zinshoch von 13,75% verlassen und bereits Leitzinssenkungen bis auf 11,75% vorgenommen.

Die Inflation ist weltweit im Jahresverlauf 2023 signifikant gesunken, verharrt aber generell weiter über den angestrebten offiziellen Zielkorridoren. Ob es zu wieder anziehenden Inflationsraten kommt, bleibt zunächst abzuwarten. Die potenziellen Zweitrundeneffekte bei den Lohnverhandlungen, das generelle Zurückfahren von Subventionen sowie der Trend zu anhaltender Staatsverschuldung sprechen jedoch klar gegen einen Rückfall in deflationäre Phasen. Auch hier sollte einmal mehr die hohe Anpassungsfähigkeit der Menschen außerhalb der industrialisierten Länder betont werden, die zwar den gleichen Preisschocks auf den Weltmärkten ausgesetzt waren, sich aber einmal mehr einem widrigen Umfeld zügig anpassen konnten.

Das Wirtschaftswachstum war zwar insgesamt eher schwach, aber entgegen den Prognosen zu Beginn des Jahres 2023 ist z.B. die USA nicht in die Rezession abgerutscht. Der Ausblick für 2024 von den führenden Wirtschaftsforschungsinstituten ist wenig spektakulär, d.h. es sind wirtschaftlich weder massive Auf- noch Abschwünge im Vergleich zu 2023 zu erwarten. Auch saisonal bedingt spricht ein US-Präsidentschafts-Wahljahr eher dafür, freundlich zu verlaufen und entsprechende Abstrahleffekte haben. Dieses Umfeld in Verbindung mit tendenziell fallenden Zinsen kommt in der Summe den Ländern im Globalen Süden zugute und sollte für ein insgesamt leicht freundliches Umfeld sorgen. Das in 2023 in vielen Ländern zu verzeichnende klare Wachstum und die weiter intakte Kreditnachfrage der Endkund*innen bleiben somit aller Voraussicht nach weiterhin bestehen. Die Volatilitäten auch an den Währungsmärkten waren in 2023 immer wieder partiell belastend, aber auch hier sollte im Einklang mit fallenden Zinsen das Umfeld für Länder im Globalen Süden in der Tendenz freundlicher werden.

Ein Trend der letzten 2-3 Jahre hat sich leider auch im Berichtsjahr fortgesetzt, namentlich die steigenden geopolitischen Risiken und die schwächere internationale Kooperation bzw. die schwächer werdende Globalisierung. Dieser Aspekt ist u.E. eher weniger zu interpretieren als Belastungsfaktor für das rein wirtschaftliche Umfeld in den Ländern (z.B. geringeres Wachstum), in denen der Teilfonds aktiv ist. Die nachlassende internationale Kooperation kann vielmehr als eine höhere Wahrscheinlichkeit interpretiert werden, dass es in einzelnen Ländern zu vermehrter Instabilität, gewaltsamen Konflikten und/​oder politischen Verwerfungen kommen kann. Die zurückliegenden Diskussionen im Berichtsjahr im Investment Committee des Fondsmanagers im Rahmen der Investitionsentscheidungen haben diesem Aspekt bereits berücksichtigt und werden dies naturgemäß beibehalten.

Europa

Südosteuropa bleibt weiterhin eine Kernregion für den Teilfonds, weil sich hier weiterhin attraktive Investitionschancen in vergleichsweise stabile MFIs mit erfahrenem Management bei hohem sozialem Mehrwert bieten. Das Zinsniveau der neu abgeschlossenen Kreditverträge lag insbesondere in der zweiten Jahreshälfte 2023 zwischen 5% und 6% in Euro, so dass sich der Renditeabstand zu anderen Regionen unter Berücksichtigung von Kosten der Währungsabsicherung deutlich verkürzt hat. Die zuletzt zu beobachtenden Spannungen z.B. innerhalb Serbiens werden von Fondsmanager zeitnah verfolgt und sind auch ein Stück weit repräsentativ für die Region, welche sich in der Transformation befindet. Die geografische Nähe zur EU bzw. deren mitigierender Einfluss darf dabei jedoch auch nicht außer Acht gelassen werden. Moldawien lag 2022 stärker als im Berichtsjahr im Fokus und profitiert letztlich davon, dass sich das Kriegsgeschehen in der Ukraine mittlerweile auf deren östliche Landesteile konzentriert. Von daher ist die bislang zu konstatierende hohe Stabilität in Südosteuropa im globalen Kontext weiter gegeben, vereinzelt auftretende Spannungen und lautstarke Machtdemonstrationen dürfen jedoch auch weiterhin zu beobachten sein.

Asien

Asien bleibt auch in 2023 die stärkste Region im Bestand des Teilfonds, knapp 42% des Kreditportfolios stehen in dieser Region aus, was angesichts der globalen Bevölkerungsrelationen auch nachvollziehbar sein sollte. Es wurde erstmalig ein Kredit an die Philippinen ausgereicht und auch das Neugeschäft nach Indien war mit 4 Krediten und einem Volumen von über 15 Millionen Euro lebhaft.

Die in den vergangenen Jahren immer wieder sporadisch auftretende Situation von initialen Kreditbewertungen unter 100%, welche dann i.d.R. zu einer Verschiebung der Auszahlung geführt hat, war nicht mehr zu beobachten. Die Verbesserung der jeweiligen Geschäftszahlen auf Ebene der MFIs, welche in das Modell zur Bewertung der vom Teilfonds ausgereichten Kredite einfließen, war derartig hoch, dass das Fondsmanagement im vierten Quartal 2023 einen nachrangigen Kredit an ein Institut in Indien vergeben wollte, welches sich im Jahr 2022 nicht für einen vorrangigen Kredit mit einer initialen Bewertung von 100% qualifiziert hatte. Dieser geplante Nachrangkredit wurde dann letztlich im Dezember 2023 als nicht-nachrangiges Darlehen ausbezahlt, weil u.a. regulatorische Fragen nicht abschließend geklärt werden konnten. Die initiale Bewertung des Nachrangkredits hätte jedoch bei 100% gelegen.

Die Region Asien bietet weiterhin ein enormes Wachstumspotenzial, ist aber auch keineswegs durchgängig als unproblematisch zu werten, wie am Beispiel Myanmar verdeutlicht wird. Weiterhin ist in diesem Kontext die Menschenrechtslage in China kritisch zu hinterfragen sowie in Kambodscha, wo der Anlagenberater in 2023 einen Investitionsstopp empfohlen hat. Das Fondsmanagement wird dieser Empfehlung weiterhin folgen und befindet sich in einem entsprechenden Austausch mit den relevanten Parteien.

Lateinamerika

Die Kreditvergabe in Lateinamerika gestaltete sich in 2023 im Vergleich zum Vorjahr anspruchsvoller, so dass das neu ausgereichte Volumen auch vor dem Hintergrund der Liquiditätssituation deutlich zurückging. Die nach der Pandemie zu beobachtende Erholung in der Kreditqualität setze sich in 2023 nur teilweise fort, einige MFIs im Portfolio liegen in der Bewertung unter 100% auf Grund von sich eintrübenden Bilanzbildern. Entsprechend vorsichtig agierte das Fondsmanagement angesichts der Zielgruppe des Teilfonds mit Instituten im Nicht-Bankenbereich, welche nach den Erfahrungen u.a. aus der Pandemie-Phase als weniger finanzstark im Vergleich zum Bankensektor zu bezeichnen sind.

Positiv hervorzuheben ist die finale und vollumfängliche Rückzahlung von D-Miro, wo nach rund 6 Jahren der Restrukturierung und Kreditmodifikationen im Jahresverlauf die letzte vereinbarte Zahlung vereinnahmt wurde. Dieser Fall verdeutlicht das Engagement und die Bereitschaft des Teilfonds, auch langfristig in schwierigen Unternehmensphasen als Finanzierungspartner zur Verfügung zu stehen und nicht den vermeintlich leichteren Weg der Auslösung einer Insolvenz zu gehen. Dennoch bleibt insbesondere in Ecuador, dem Sitzland von D-Miro, die Lage insgesamt weiter angespannt, wie die jüngsten und bewaffneten Zusammenstöße von Drogenbanden und Militär verdeutlichen.

Weiterhin konnte in Bolivien keine nennenswerte Verbesserung der Währungssituation festgestellt werden. Die lokale Währung ist an den US-Dollar gekoppelt, was die Höhe der verfügbaren Devisenreserven auf Seiten der nationalen Notenbank in den Mittelpunkt rückt. Diese sind jedoch seit Jahren rückläufig und erreichen langsam ein Niveau, bei dem die Glaubwürdigkeit der offiziellen Währungskoppelung hinterfragt werden muss. So gestaltete sich die Rückzahlung eines Kredits nach Bolivien im März 2023 als etwas holperig, weil sich die Beschaffung von Fremdwährung für das MFI deutlich und auf Grund von Regierungsmaßnahmen verteuert hatte. Das Fondsmanagement konnte hier jedoch durch kurzfristig Abhilfe schaffen und hat Mehrkosten für das MFI von ca. 50.000 US-Dollar verhindert, ohne selbst auf Erträge zu verzichten.

Insgesamt ist die Situation in Lateinamerika weiterhin eng zu beobachten, insbesondere die individuellen Trends bei der Finanzkraft der jeweiligen MFIs. Verzögerungen in den vereinbarten Zahlungsströmen sind aus Sicht des Fondsmanagements per Jahresende trotz einer teilweise unter 100% notierenden Bewertung mancher Kredite jedoch derzeit nicht abzusehen.

Afrika

Der afrikanische Markt ist weiterhin der wohl komplexeste Markt für Mikrofinanzierung. Der bisher präferierte Weg der Kreditvergabe über Holdinggesellschaften bleibt weiter bestehen und wird sicherlich auch angesichts der bisher gezeigten Kreditqualität eben jener Konzernholdings mit Tochtergesellschaften in mehreren afrikanischen Ländern weiter genutzt werden. Auf Grund der Saisonalität hat in 2023 jedoch keine zusätzliche Kreditvergabe an Holdinggesellschaften in Afrika stattgefunden. Insgesamt wurden im abgelaufenen Geschäftsjahr 5 Kredite an Mikrofinanzinstitute in Afrika ausbezahlt, darunter auch der erste nachrangige Kredit nach Afrika seit Auflegung des Teilfonds. Die im letzten Geschäftsbericht avisierten bzw. geplanten Investitionen in Kenia und der demokratischen Republik Kongo wurden realisiert.

Insgesamt hat sich der Kontinent per Saldo besser als erwartet entwickelt, speziell die ersten und sehr negativen Wirtschaftsprognosen nach Ausbruch des Ukraine-Krieges in 2022 haben sich nicht bewahrheitet. Die weltweit zunehmenden geopolitischen Spannungen hinterlassen jedoch auch in Afrika ihre Spuren: So stieg die Zahl der Putsche und versuchten Militärputsche allein im Zeitraum 2020 bis 2023 auf 13, im Berichtsjahr fanden davon 2 statt⁶.

3) Anlagepolitik

Ziel des Teilfonds ist ein regional diversifiziertes Portfolio mit weitreichender sozialer Wirkung, wobei das Fondsmanagement die Risiko-Rendite-Profile in den einzelnen Regionen jeweils eng verfolgt. Die angestrebte hohe soziale Wirkung kommt u.a. in dem jährlich neu zu beantragenden Label von LuxFlag zum Ausdruck. Der Fonds trägt aktuell die Einstufung unter Artikel 9 der Veröffentlichungsrichtlinie der EU, kurz SFDR. Das Fondsmanagement hat wiederholt auf die Lückenhaftigkeit dieser Regulierung mit Blick auf das Geschäftsfeld der Mikrofinanz hingewiesen und beteiligt sich über diverse Verbände an den Diskussionen rund um die anstehende Novelle der SFDR.

Die Anlagepolitik zielt weiter auf eine Investitionsquote bei Mikrofinanzkrediten von über 80%, berücksichtigt aber auch die gestiegenen impliziten Anforderungen an die Mindestliquidität, welche u.a. aus den Absicherungsgeschäften bei Währungen resultieren und den Investorenumschichtungen resultieren. Die teilweise heftigen Schwankungen im Währungspaar Euro/​US-Dollar haben bis dato nicht zu einer Unterschreitung der geforderten Mindestliquidität geführt. Weiterhin wurden im Jahresverlauf 2023 Gespräche mit einer potenziellen neuen Gegenpartei im Derivatebereich aufgenommen, um ggf. in 2024 einen zusätzlichen Vertragspartner für Währungsabsicherungen zur Verfügung zu haben.

⁶ https:/​/​www.dw.com/​de/​afrika-putschwelle-sch%C3%BCrt-%C3%A4ngste-der-autokraten/​a-66731537

Das oben skizzierte Marktumfeld hat insbesondere institutionellen Anlegern neue Marktopportunitäten im festverzinslichen Bereich eröffnet. Dies hatte auch Auswirkungen auf den Teilfonds. Das bisherige Wachstum des Volumens des Teilfonds seit Auflegung 2015 ist somit in eine Konsolidierungsphase eingetreten. An der grundlegenden Ausrichtung des Teilfonds bezüglich einer breiten Streuung über sämtliche Investitionsländer hinweg wird sich auch in dieser Konsolidierungsphase nichts ändern. Allerdings schwächt sich konsequenterweise die Gewinnung von neuen Kunden ab, da der Teilfonds explizit und weiterhin als langfristiger Finanzierungpartner zur Verfügung stehen möchte und daher stets abgewogen werden muss, welche Argumente für ein neues Institut im Portfolio sprechen im Vergleich zu Bestandskunden, welche u.a. über eine nachweisbare Kredithistorie über mindestens zwei Jahre verfügen. Das Bilanzsummenwachstum der im Bestand befindlichen Mikrofinanzinstitute ist weiterhin intakt und bewegt sich in etwa ein einer Bandbreite von 10 % bis 30% p.a. Insofern ist es bereits schon herausfordernd, bei konstanten oder nur marginal wachsenden Volumina des Teilfonds mit dem wachsenden Finanzierungswünschen der Bestandskunden umzugehen. Die Anzahl der im Portfolio befindlichen Mikrofinanzinstitute sank im Jahresvergleich moderat von 67 auf 63.

Mit Blick auf den Impact des Teilfonds und dessen Messung wurde 2023 das Reporting von sozial-ökologischen Merkmalen auf den sog. SPI5-Standard umgestellt, welcher in der gesamten Mikrofinanzbranche Beachtung findet. Eine Änderung der Anlagepolitik (z.B. geänderter Verkaufsprospekt) oder des Investitionsprozesses war damit nicht verbunden, u.a. auch vor dem geschilderten Liquiditätshintergrund und dem Bestreben, den Partnerinstituten langfristig und unabhängig von Marktschwankungen verlässlich zur Seite zu stehen.

II. AUSBLICK

Der massive Inflationsanstieg der zurückliegenden Quartale und der damit einhergehende rigide Kurs der Notenbanken hin zu höheren Leitzinsen wurde von den Mikrofinanzinstituten insgesamt gut verkraftet. Auch das Funding von internationalen Geldgebern steht aus der Sicht des Fondsmanagements weiter im ausreichenden Maße zur Verfügung. Die z.T. sehr optimistischen Hoffnungen auf Zinssenkungen bereits im frühen Verlauf des Jahres 2023 erwiesen sich wie im letzten Jahresbericht beschrieben als unwahrscheinlich und hätten sich im Zweifel als klare Abweichung vom Verlauf bisheriger Zinserhöhungszyklen herausgestellt.

Die schwierigste Phase aus Sicht der Mikrofinanzinstitute bezüglich des weltweiten konjunkturellen Umfeldes erscheint aktuell als überwunden. Die Inflation dürfte weiter moderat absinken, aber nicht wieder ihre Niveaus aus den Jahren vor der Pandemie erreichen. Die Leitzinsen werden ebenso erwartungsgemäß schrittweise fallen. Selbst im unwahrscheinlichen Szenario einer nochmaligen Erhöhung von Leitzinsen durch die EZB oder die US-amerikanische Notenbank dürfte deren Ausmaß mit mutmaßlich 25 Basispunkten so gering ausfallen, dass das gesamte Konjunkturbild deswegen nicht neu bewertet werden muss.

Eine gewisse Skepsis bezüglich des wirtschaftlichen Umfeldes bleibt erhalten mit Blick auf die weiterhin inversen Zinskurven in den beiden wichtigen Währungsräumen US-Dollar und Euro. Ex Definition implizieren höhere Zinssätze in kürzeren Laufzeiten als in den längeren Laufzeiten, dass in naher Zukunft eine Phase der wirtschaftlichen Schwäche eintreten sollte. Fairerweise bestand dieses Schwächesignal basierend auf der Zinskurve aber bereits schon das gesamte Jahr 2023 und könnte sich in den nächsten Quartalen als Fehlsignal herausstellen. Im Gegenzug lässt sich jedoch festhalten, dass die Notenbanken nach den zahlreichen Zinsanhebungen nunmehr einen komfortablen Spielraum zur konjunkturellen Steuerung haben, ohne auf Mittel wie Anleihekäufe zurückgreifen zu müssen wie beispielsweise in den ersten Monaten der Pandemie. Von daher braucht man die zum Teil vorhandene Euphorie an den Aktienmärkten mit immer neuen Allzeithochs nicht komplett zu teilen – im Gegenzug ist aber auch kein wirtschaftlicher Pessimismus angebracht. Zuletzt hatten sich auch relevante Arbeitsmärkte immer wieder unerwartet robust gezeigt, was ebenfalls deutlich gegen kurzfristige wirtschaftliche Einbrüche spricht.

Die Kreditnachfrage seitens der Mikrofinanzinstitute bleibt freundlich, so dass das Fondsmanagement vor dem Hintergrund der eher angespannten Liquiditätssituation im Teilfonds noch strenger agieren kann in Bezug auf sozial-ökologische Kriterien und einzugehende Kreditrisiken. Das Fondsmanagement ist weiterhin bemüht, vor dem Hintergrund der insbesondere im zweiten Halbjahr 2024 zu erwartenden Leitzinssenkungen ein möglichst hohes Volumen an Neugeschäft im ersten und zweiten Quartal 2024 zu generieren, muss dabei jedoch die aus den Zu- und Abflüssen resultierenden Beschränkungen berücksichtigen.

Das nominal gestiegene globale Zinsniveau wird perspektivisch auch im Teilfonds zu einer besseren Wertentwicklung aus Sicht der Anleger*innen führen über steigende Zinseinkünfte aus dem Kreditportfolio. Der Effekt war schon zum Teil in 2023 zu beobachten und dürfte sich noch in 2024 fortsetzen.

 

Die in diesem Bericht enthaltenen Angaben und Zahlen sind vergangenheitsbezogen und geben keinen Hinweis auf die zukünftig Entwicklung.

GLS Alternative Investments – Mikrofinanzfonds

Die Verwaltungsgesellschaft ist berechtigt, Aktienklassen mit unterschiedlichen Rechten hinsichtlich der Aktien zu bilden.

Derzeit bestehen die folgenden Aktienklassen mit den Ausgestaltungsmerkmalen

Die Erläuterungen sind integraler Bestandteil dieses Jahresberichtes.

Geografische Länderaufteilung¹⁾

¹⁾ Aufgrund von Rundungsdifferenzen in den Einzelpositionen können die Summen vom tatsächlichen Wert abweichen.
²⁾ Siehe Anhang zum Bericht.

Wirtschaftliche Aufteilung¹⁾

Entwicklung der letzten 3 Geschäftsjahre

Aktienklasse A

Aktienklasse B

Aktienklasse C

Entwicklungen der Vergangenheit sind keine Gewähr für zukünftige Ergebnisse.

¹⁾ Aufgrund von Rundungsdifferenzen in den Einzelpositionen können die Summen vom tatsächlichen Wert abweichen.
²⁾ Siehe Anhang zum Bericht.

Zusammensetzung des Netto-Teilfondsvermögenszum 31. Dezember 2023

¹⁾ Die gehaltenen Bankguthaben sind nicht durch eine Einrichtung zur Sicherung der Einlagen geschützt.
²⁾ Siehe Anhang zum Bericht.
³⁾ Diese Position setzt sich im Wesentlichen zusammen aus Forderungen in Zusammenhang mit Devisen- und Wertpapiergeschäften.
⁴⁾ Rückstellungen für den Zeitraum 1. Dezember 2023 – 31. Dezember 2023.

Zurechnung auf die Aktienklassen

Veränderung des Netto-Teilfondsvermögens
im Berichtszeitraum vom 1. Januar 2023 bis zum 31. Dezember 2023

Entwicklung der Anzahl der Aktien im Umlauf Aktienklasse A

Entwicklung der Anzahl der Aktien im Umlauf Aktienklasse B

Entwicklung der Anzahl der Aktien im Umlauf Aktienklasse C

Ertrags- und Aufwandsrechnung
im Berichtszeitraum vom 1. Januar 2023 bis zum 31. Dezember 2023

¹⁾ Die Position setzt sich im Wesentlichen zusammen aus allgemeinen Verwaltungskosten und Rechtskosten.
²⁾ Siehe Anhang zum Bericht.

Vermögensaufstellung zum 31. Dezember 2023

¹⁾ NTFV = Netto-Teilfondsvermögen. Aufgrund von Rundungsdifferenzen in den Einzelpositionen können die Summen vom tatsächlichen Wert abweichen.
²⁾ Siehe Anhangangaben zu den Einzelwertberichtigungen.

Devisentermingeschäfte

Zum 31. Dezember 2023 standen folgende offene Devisentermingeschäfte aus:

Bilaterale Devisentermingeschäfte mit Barausgleich

Zum 31.12.2023 standen folgende offene bilaterale Devisentermingeschäfte mit Barausgleich aus:

¹⁾ NTFV = Netto-Teilfondsvermögen. Aufgrund von Rundungsdifferenzen in den Einzelpositionen können die Summen vom tatsächlichen Wert abweichen.
²⁾ Siehe Erläuterungen zum Bericht.
³⁾ Die gehaltenen Bankguthaben sind nicht durch eine Einrichtung zur Sicherung der Einlagen geschützt. Die angegebenen Zinssätze sind per 31. Dezember 2023. Die aufgeführten Salden der Bankguthaben sind auf Sicht fällig.

Zu- und Abgänge vom 1. Januar 2023 bis 31. Dezember 2023

Während des Berichtszeitraumes getätigte Käufe und Verkäufe in Wertpapieren, Schuldscheindarlehen und Derivaten, einschließlich Änderungen ohne Geldbewegungen, soweit sie nicht in der Vermögensaufstellung zum 31. Dezember 2023 genannt sind.

Devisenkurse

Für die Bewertung von Vermögenswerten in fremder Währung wurde zum nachstehenden Devisenkurs zum 31. Dezember 2023 in Euro umgerechnet.

Anhang zum Jahresbericht zum 31. Dezember 2023

1.) ALLGEMEINES

Der Alternative Investmentfonds GLS Alternative Investments („Fonds“ oder „Investmentgesellschaft“) wurde auf Initiative der GLS Gemeinschaftsbank eG aufgelegt und wird von der IPConcept (Luxemburg) S.A.verwaltet. Die Investmentgesellschaft ist eine Aktiengesellschaft mit variablem Kapital (société d’investissement à capital variable), nach dem Recht des Großherzogtums Luxemburg mit Sitz in 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Großherzogtum Luxemburg. Sie wurde am 10. Dezember 2015 für eine unbestimmte Zeit und in der Form eines Umbrella-Fonds mit einem oder mehreren Teilfonds gegründet. Ihre Satzung wurde am 29. Dezember 2015 im Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations, dem Amtsblatt des Großherzogtums Luxemburg („Mémorial“) veröffentlicht. Die Satzung wurde letztmalig am 31. Januar 2020 geändert und im RESA veröffentlicht. Das Mémorial wurde zum 1. Juni 2016 durch die neue Informationsplattform „Recueil Électronique des Sociétés et Associations“ („RESA“) des Handels- und Gesellschaftsregister in Luxemburg ersetzt. Die Investmentgesellschaft ist beim Handels- und Gesellschaftsregister in Luxemburg unter der Registernummer R.C.S. Luxemburg B 202338 eingetragen.

Die Investmentgesellschaft wurde gemäß Teil II des Luxemburger Gesetzes vom 17. Dezember 2010 über Organismen für gemeinsame Anlagen („Gesetz vom 17. Dezember 2010“) in der Form eines Umbrella-Fonds („Investmentgesellschaft“) mit einem oder mehreren Teilfonds („Teilfonds“) auf unbestimmte Dauer errichtet.

Verwaltungsgesellschaft des Fonds ist die IPConcept (Luxemburg) S.A. („Verwaltungsgesellschaft“), eine Aktiengesellschaft nach dem Recht des Großherzogtums Luxemburg mit eingetragenem Sitz in 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg. Sie wurde am 23. Mai 2001 auf unbestimmte Zeit gegründet. Ihre Satzung wurde am 19. Juni 2001 im Mémorial veröffentlicht. Die letzte Änderung der Satzung trat am 27. November 2019 in Kraft und wurde am 12. Dezember 2019 im RESA veröffentlicht. Die Verwaltungsgesellschaft ist beim Handels- und Gesellschaftsregister in Luxemburg unter der Registernummer R.C.S. Luxemburg B 82183 eingetragen.

2.) WESENTLICHE BUCHFÜHRUNGS- UND BEWERTUNGSGRUNDSÄTZE

Dieser Abschluss wird in der Verantwortung des Verwaltungsrates der Investmentgesellschaft in Übereinstimmung mit den in Luxemburg geltenden gesetzlichen Bestimmungen und Verordnungen zur Aufstellung und Darstellung von Berichten erstellt.

1. Das Netto-Gesellschaftsvermögen der Investmentgesellschaft lautet auf Euro (EUR) („Referenzwährung“).

2. Der Wert einer Aktie („Nettoinventarwert pro Aktie“) lautet auf die im jeweiligen Anhang zum Verkaufsprospekt angegebene Währung („Teilfondswährung“), sofern nicht für etwaige weitere Aktienklassen im jeweiligen Anhang zum Verkaufsprospekt eine von der Teilfondswährung abweichende Währung angegeben ist („Aktienklassenwährung“).

3. Der Nettoinventarwert pro Aktie wird von der Verwaltungsgesellschaft oder einem von ihr Beauftragten unter Aufsicht der Verwahrstelle jeweils am letzten Bankarbeitstag eines Monats in Luxemburg, mit Ausnahme des 24. und 31. Dezember eines jeden Jahres („Bewertungstag“) berechnet und bis auf zwei Dezimalstellen kaufmännisch gerundet. Der Verwaltungsrat kann für einzelne Teilfonds eine abweichende Regelung treffen, wobei zu berücksichtigen ist, dass der Nettoinventarwert pro Aktie mindestens einmal im Monat zu berechnen ist.

Die Verwaltungsgesellschaft kann jedoch beschließen, den Nettoinventarwert pro Aktie am 24. und 31. Dezember eines Jahres zu ermitteln, ohne dass es sich bei diesen Wertermittlungen um Berechnungen des Nettoinventarwertes pro Aktie an einem Bewertungstag im Sinne des vorstehenden Satz 1 dieser Ziffer 3 handelt. Folglich können die Aktionäre keine Ausgabe, Rücknahme und/​oder Umtausch von Aktien auf Grundlage eines am 24. Dezember und/​oder 31. Dezember eines Jahres ermittelten Nettoinventarwertes pro Aktie verlangen.

4. Zur Berechnung des Nettoinventarwertes pro Aktie wird der Wert der zu dem jeweiligen Teilfonds gehörenden Vermögenswerte abzüglich der Verbindlichkeiten des jeweiligen Teilfonds („Netto-Teilfondsvermögen“) an jedem im jeweiligen Anhang angegebenen Tag („Bewertungstag“) ermittelt und durch die Anzahl der am Bewertungstag im Umlauf befindlichen Aktien des jeweiligen Teilfonds geteilt.

5. Soweit in Jahres- und Halbjahresberichten sowie sonstigen Finanzstatistiken aufgrund gesetzlicher Vorschriften oder gemäß den Regelungen dieser Satzung Auskunft über die Situation des Netto-Gesellschaftsvermögens gegeben werden muss, werden die Vermögenswerte des jeweiligen Teilfonds in die Referenzwährung umgerechnet. Das jeweilige Netto-Teilfondsvermögen wird nach folgenden Grundsätzen berechnet:

Das jeweilige Netto-Teilfondsvermögen wird um die Ausschüttungen reduziert, die gegebenenfalls an die Anleger des betreffenden Teilfonds gezahlt werden.

6. Die Berechnung des Nettoinventarwertes pro Aktie erfolgt nach den vorstehend aufgeführten Kriterien für jeden Teilfonds separat. Soweit jedoch innerhalb eines Teilfonds Aktienklassen gebildet wurden, erfolgt die daraus resultierende Berechnung des Nettoinventarwertes pro Aktie innerhalb des betreffenden Teilfonds nach den vorstehend aufgeführten Kriterien für jede Aktienklasse getrennt. Die Zusammenstellung und Zuordnung der Aktiva erfolgt immer pro Teilfonds.

Die Bewertung der Vermögensgegenstände des jeweiligen Teilfonds wird grundsätzlich von der Verwaltungsgesellschaft vorgenommen. Die Verwaltungsgesellschaft kann die Bewertung von Vermögensgegenständen delegieren und einen externen Bewerter, welcher die gesetzlichen Vorschriften erfüllt, heranziehen. Dieser darf die Bewertungsfunktion nicht an einen Dritten delegieren. Die Verwaltungsgesellschaft informiert die zuständige Aufsichtsbehörde über die Bestellung eines externen Bewerters. Die Verwaltungsgesellschaft bleibt auch dann für die ordnungsgemäße Bewertung der Vermögensgegenstände des jeweiligen Teilfonds sowie für die Berechnung und Bekanntgabe des Nettoinventarwertes verantwortlich, wenn sie einen externen Bewerter bestellt hat.

Die in diesem Bericht veröffentlichten Tabellen können aus rechnerischen Gründen Rundungsdifferenzen in Höhe von +/​ – einer Einheit (Währung, % etc.) enthalten.

7. Im Berichtszeitraum bestehen folgende Einzelwertberichtigungen (EWB) für Kreditforderungen:

^*) NTFV = Netto-Teilfondsvermögen
^**) Es handelt sich hierbei um eine Zuschreibung.

^**) Es handelt sich hierbei um eine Zuschreibung.

8. Kredite mit Laufzeitverlängerung

3.) BESTEUERUNG

Besteuerung der Investmentgesellschaft und ihrer Teilfonds

Das Fondsvermögen unterliegt im Großherzogtum Luxemburg keiner Besteuerung auf seine Einkünfte und Gewinne.

Das Fondsvermögen unterliegt im Großherzogtum Luxemburg lediglich der sog. „taxe d‘abonnement“ in Höhe von derzeit 0,05%. Eine reduzierte „taxe d‘abonnement“ von 0,01% pro Jahr ist anwendbar für (i) die Teilfonds oder Aktienklassen, deren Aktien ausschließlich an institutionelle Aktionäre im Sinne des Artikel 174 des Gesetzes vom 17. Dezember 2010 ausgegeben werden, (ii) Teilfonds, deren ausschließlicher Zweck die Anlage in Geldmarktinstrumente, in Termingelder bei Kreditinstituten oder beides ist. Diese „taxe d‘abonnement“ ist vierteljährlich auf der Basis des Netto-Vermögens der Investmentgesellschaft bzw. der Teilfonds am Ende des entsprechenden Quartals zu entrichten. Die Höhe der „taxe d‘abonnement“ ist für den jeweiligen Teilfonds oder die Aktienklassen im jeweiligen Anhang zum Verkaufsprospekt erwähnt. Eine Befreiung von der „taxe d‘abonnement“ findet u.a. Anwendung, soweit ein Teilfondsvermögen in anderen Luxemburger Investmentfonds angelegt ist, die ihrerseits bereits der „taxe d‘abonnement“ unterliegen. Es ist eine Registrierungsgebühr von 75 Euro, welche bei der Gründung der Gesellschaft und jeder nachfolgenden Satzungsänderung anfällt, zu entrichten.

Die Teilfonds des GLS Alternative Investments sind gemäß Art. 175 d) des Gesetzes von 2010 von der „taxe d‘abonnement“ befreit.

Von der Investmentgesellschaft erhaltene Einkünfte (insbesondere Zinsen und Dividenden) können in den Ländern, in denen das jeweilige (Teil-)Fondsvermögen angelegt ist, dort einer Quellenbesteuerung oder Veranlagungsbesteuerung unterworfen werden. Der Fonds kann auch auf realisierte oder unrealisierte Kapitalzuwächse seiner Anlagen im Quellenland einer Besteuerung unterliegen. Weder die Verwahrstelle noch die Verwaltungsgesellschaft ist zur Einholung von Steuerbescheinigungen verpflichtet.

Besteuerung der Erträge aus Aktien an dem Investmentfonds beim Aktionär

Natürliche Personen, die im Großherzogtum Luxemburg steuerlich ansässig sind, unterliegen der progressiven luxemburgischen Einkommensteuer.

Gesellschaften, die im Großherzogtum Luxemburg steuerlich ansässig sind, unterliegen mit den Einkünften aus den Fondsanteilen der Körperschaftsteuer.

Aktionäre, die nicht im Großherzogtum Luxemburg steuerlich ansässig sind bzw. waren und dort keine Betriebsstätte unterhalten oder einen permanenten Vertreter haben, unterliegen keiner Luxemburger Ertragsbesteuerung im Hinblick auf ihre Einkünfte oder Veräußerungsgewinne aus ihren Aktien am Fonds.

Interessenten und Aktionären wird empfohlen, sich über Gesetze und Verordnungen, die auf die Besteuerung des Gesellschafts- vermögens, die Zeichnung, den Kauf, den Besitz, die Rücknahme oder die Übertragung von Aktien Anwendung finden, zu informieren und sich durch externe Dritte, insbesondere durch einen Steuerberater, beraten zu lassen.

4.) VERWENDUNG DER ERTRÄGE

Die Investmentgesellschaft kann die erwirtschafteten Erträge an die Aktionäre ausschütten oder diese Erträge thesaurieren. Dies findet im Anhang zum Verkaufsprospekt Erwähnung. Gemäß dem Anhang des aktuellen Verkaufsprospektes ist vorgesehen, die Erträge auszuschütten.

5.) INFORMATIONEN ZU DEN GEBÜHREN BZW. AUFWENDUNGEN

Angaben zu Management- und Depotbankgebühren können dem aktuellen Verkaufsprospekt entnommen werden.

6.) KONTOKORRENTKONTEN (BANKGUTHABEN BZW. BANKVERBINDLICHKEITEN) DES FONDS

Sämtliche Kontokorrentkonten der Teilfonds (auch solche in unterschiedlichen Währungen), die tatsächlich und rechtlich nur Teile eines einheitlichen Kontokorrentkontos bilden, werden in der Zusammensetzung des Netto-Teilfondsvermögen als einheitliches Kontokorrent ausgewiesen. Kontokorrentkonten in Fremdwährung, sofern vorhanden, werden in die Netto-Teilfondswährung umgerechnet. Als Basis für die Zinsberechnung gelten die Bedingungen des jeweiligen Einzelkontos.

7.) TOTAL EXPENSE RATIO (TER)

Für die Berechnung der Total Expense Ratio (TER) wurde folgende Berechnungsmethode angewandt:

TER = (Gesamtkosten in Fondswährung /​ Durchschnittliches Fondsvolumen (Basis: bewertungstäglicher NTFV^*)) /​ 100

^* NTFV = Netto-Teilfondsvermögen

Die TER gibt an, wie stark das Fondsvermögen mit Kosten belastet wird. Berücksichtigt werden neben der Verwaltungs- und Verwahrstellenvergütung sowie der „taxe d‘abonnement“ alle übrigen Kosten mit Ausnahme der in der Gesellschaft angefallenen Transaktionskosten. Sie weist den Gesamtbetrag dieser Kosten als Prozentsatz des durchschnittlichen Fondsvolumens innerhalb eines Geschäftsjahres aus. (Etwaige performanceabhängige Vergütungen werden in direktem Zusammenhang mit der TER gesondert ausgewiesen.)

Sofern die Gesellschaft in Zielfonds investiert, wird auf die Berechnung einer synthetischen TER verzichtet.

8.) LAUFENDE KOSTEN (GESAMTKOSTENQUOTE GEM. §299 ABS. 1 S. 1 NR. 3 BUCHSTABE I) KAGB) (UNGEPRÜFT)

Bei den „laufenden Kosten (Gesamtkostenquote gem. §299 Abs. 1 S. 1 Nr. 3 Buchstabe i) KAGB)“ handelt es sich um eine Kennzahl, die nach Artikel 10 Absatz 2 Buchstabe b der Verordnung (EU) Nr. 583/​2010 der Kommission vom 1. Juli 2010 zur Durchführung der Richtlinie 2009/​65/​EG des Europäischen Parlaments ermittelt wurde.

Die laufenden Kosten (Gesamtkostenquote gem. §299 Abs. 1 S. 1 Nr. 3 Buchstabe i) KAGB) geben an, wie stark das Teilfondsvermögen im abgelaufenen Geschäftsjahr mit Kosten belastet wurde. Berücksichtigt werden neben der Verwaltungs- und Verwahrstellenvergütung sowie der „taxe d‘abonnement“ alle übrigen Kosten mit Ausnahme der im Fonds angefallenen etwaigen erfolgsabhängigen Vergütungen (Performance Fee). Bei den Transaktionskosten werden nur die direkten Kosten der Verwahrstelle berücksichtigt. Die Kennzahl weist den Gesamtbetrag dieser Kosten als Prozentsatz des durchschnittlichen Fondsvolumens innerhalb des Geschäftsjahres aus. Bei Investmentfonds, die zu mehr als 20% in andere Fondsprodukte/​Zielfonds investieren, werden zusätzlich die Kosten der Zielfonds auf Basis der Portfoliogewichtung berücksichtigt – etwaige Einnahmen aus Retrozessionen (Bestandspflegeprovisionen) für diese Produkte werden aufwandsmindernd gegengerechnet. In Einzelfällen werden die Kosten der Zielfonds mittels eines Schätzverfahrens anhand von Investmentfonds-Kategorien (z.B. Aktienfonds, Rentenfonds etc.) ermittelt. Die tatsächlichen Kosten einzelner Zielfonds können von dem Schätzwert abweichen.

9.) TRANSAKTIONSKOSTEN

Die Transaktionskosten berücksichtigen sämtliche Kosten, die im Geschäftsjahr auf Rechnung des Fonds separat ausgewiesen bzw. abgerechnet wurden und in direktem Zusammenhang mit einem Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, Geldmarktinstrumenten, Derivaten oder anderen Vermögensgegenständen stehen. Zu diesen Kosten zählen im Wesentlichen Kommissionen, Abwicklungsgebühren und Steuern.

10.) ERTRAGSAUSGLEICH

Im ordentlichen Nettoergebnis sind ein Ertragsausgleich und ein Aufwandsausgleich verrechnet. Diese beinhalten während der Berichtsperiode angefallene Nettoerträge, die der Aktienerwerber im Ausgabepreis mitbezahlt und der Aktienverkäufer im Rücknahmepreis vergütet erhält.

11.) OFFENE KREDITZUSAGEN ZUM 31. DEZEMBER 2023

Zum 31. Dezember 2023 bestanden keine offenen Kreditzusagen.

12.) EREIGNISSE IM BERICHTSZEITRAUM

Russland/​Ukraine-Konflikt

Infolge der weltweit beschlossenen Maßnahmen aufgrund des Ende Februar 2022 erfolgten Einmarschs russischer Truppen in die Ukraine verzeichneten vor allem europäische Börsen deutliche Kursverluste sowie eine steigende Volatilität. Die Finanzmärkte sowie die globale Wirtschaft sehen mittelfristig einer vor allem durch Unsicherheit geprägten Zukunft entgegen. Die konkreten bzw. möglichen mittel- bis langfristigen Implikationen des Russland/​Ukraine Konflikts für die Weltwirtschaft, die Konjunktur, einzelne Märkte und Branchen sowie die sozialen Strukturen angesichts der Unsicherheit sind zum Zeitpunkt der Aufstellung des vorliegenden Jahresberichts nicht abschließend beurteilbar. Vor diesem Hintergrund können die Auswirkungen auf die Vermögenswerte des Fonds, resultierend aus dem andauernden Konfl ikt, nicht antizipiert werden.

Die Verwaltungsgesellschaft hat entsprechende Überwachungsmaßnahmen und Kontrollen eingerichtet, um die Auswirkungen auf den Fonds zeitnah zu beurteilen und die Anlegerinteressen bestmöglich zu schützen. Zum Zeitpunkt der Aufstellung des vorliegenden Berichts liegen nach Auffassung der Verwaltungsgesellschaft weder Anzeichen vor, die gegen die Fortführung des Fonds sprechen, noch ergaben sich für diesen bedeutsame Bewertungs- oder Liquiditätsprobleme.

Situation des Mikrofinanzinstituts Sambandh

Die juristische Aufarbeitung dieses Betrugsfalls hat nunmehr in 2023 etwas Fahrt aufgenommen. Die Pandemie hat nicht nur für Verzögerungen im juristischen Betrieb als solchen verursacht, sondern hatte auch zu gewissen Unklarheiten bezüglich der Rechtslage geführt, weil der Gesetzgeber in Indien eigentlich vorgesehen hatte, dass Mikrofinanzinstitute während der Dauer der Pandemie nicht insolvent gehen können, d.h. dass ein Fall von betrügerischer Insolvenz eigentlich nicht vorgesehen bzw. abgedeckt war. Mittlerweile werden die Ansprüche der Gläubiger aber vor Gericht geltend gemacht. Prognosen über die mögliche Dauer des Verfahrens sind angesichts der bisherigen Erfahrungen im Zusammenhang mit den Herausforderungen des indischen Insolvenzrechts mit einem entsprechend hohen Grad an Unsicherheit behaftet.

Sonderthema: Palästina (Mikrofinanzinstitut Faten)

Der überraschende Überfall der Hamas auf Israel am 7. Oktober 2023 hat neben dem vor allem zuerst zu erwähnenden menschlichen Leid auch die Stabilität der Region insgesamt erschüttert. Ohne eine exakte Prognose abgeben zu können ist jedoch offenkundig, dass die Beziehungen zwischen Israel und Palästina auf Jahre hinaus schwer belastet sein werden, unabhängig von Fragen der Kooperation oder von möglichen Lösungsansätzen in diesem langjährigen Konflikt.

Unser Kreditkunde Faten ist Marktführer im Bereich Mikrofinanzkredite in Palästina (Westbank und Gaza-Streifen) mit einem Marktanteil von ca. 50%. Die überwiegende Mehrheit des Portfolios wurde in die Westbank ausgereicht, der Anteil im Gaza-Streifen beläuft sich auf ca. 14%. Das Kreditportfolio des MFI beläuft sich auf etwas über 160 Millionen Euro und es sind zahlreiche internationale Geldgeber in dieser Institution investiert.

Die Liquiditätslage war bei Ausbruch des militärischen Konflikts gut, eine im November anstehende Zahlung wurde pünktlich bedient. Auf Grund der Dynamik des Konflikts sowie den Bedrohungslagen, die über den Gaza-Streifen hinausgehen (z.B. Libanon), ist im Zweifel mit formalen Restrukturierungsgesprächen zwischen Mikrofinanzinstitut und Kreditgebern zu rechnen, je länger der gewaltsame Konflikt andauert. Die Tatsache, dass Faten per Ende Januar 2024 noch nicht um Restrukturierungsgespräche und/​oder Kreditmodifikationen angefragt hat, belegt aus Sicht des Fondsmanagements die solide Liquiditätsplanung des Unternehmens im Vorfeld des Konflikts. Die Situation in der Westbank ist zwar deutlich besser als im rund 40km entfernten Gaza-Streifen, aber leider auch keineswegs frei von Gewalt. Die wirtschaftliche Lage in der Westbank hat sich massiv verschlechtert, weil u.a. der Tourismus ein wichtiger Sektor für die lokale Wirtschaft ist. Von daher ist die weitere Entwicklung bei Faten schwerpunktmäßig von einer weiteren Verschärfung oder hoffentlich eher einer De-Eskalation des Konflikts abhängig.

Ergänzend lässt sich noch anmerken, dass die Ereignisse in Israel und Palästina zu einer der intensivsten Prüfungen in Sachen Anti-Geldwäsche und Anti-Terror-Finanzierung geführt haben seit Auflegung des Teilfonds im Jahr 2015. Die Zusammenarbeit zwischen dem Fondsmanagement, dem Fondsverwalter und dem MFI selbst war dabei hochprofessionell und ging deutlich über den aufsichtsrechtlichen geforderten Rahmen hinaus. Es gab weder Beanstandungen im Rahmen der Prüfungen, noch gab es auf Seiten des Fondsmanagements Erkenntnisse, die Anlass zu einer Anpassung der internen Prüfungsprozesse gegeben hätten.

Situation des Mikrofinanzinstitus Letshego

Im Rahmen der Jahresberichterstattung von Letshego per Ende März 2024 wurde seitens des Instituts über Probleme im Berichtswesen bzw. über einen Verlust im Gesamtjahr berichtet. Im Zuge der Erstellung des Jahresabschlusses wurde u.a. seitens des Wirtschaftsprüfers ein erhöhter Rückstellungsbedarf in den Hochinflationsländern v.a. Ghana und Nigeria empfohlen mit Verweis auf den Bilanzierungsstandard IAS 29. Letshego hat diese Vorsorge entsprechend getroffen, was zu schlechteren Finanzkennzahlen geführt hat als bis dato in den Geschäftserwartungen kommuniziert wurde. Basierend auf diesen verschlechterten Finanzkennzahlen sank die Bewertung von Letshego per Ende März 2024 auf 85%. Ein erhöhtes Ausfallrisiko lag aus Sicht des Fondsmanagement jedoch nicht vor, da es sich vorranging um Einmaleffekte handelte.

Im Zuge der Kommunikation mit dem Unternehmen wurden investorenfreundliche Lösungen diskutiert, um eine relativ zügige Wertaufholung zu gewährleisten, da sowohl das Unternehmen als auch das Fondsmanagement der Auffassung waren, dass die o.g. Bewertung die tatsächliche Situation etwas überzeichnen würde. Da die Liquiditätssituation bei Letshego weiterhin als komfortabel zu bezeichnen war, konnte man sich auf eine Teilrückzahlung des Kredits im Mai 2024 zum vollen Nominalwert einigen, was zu einer entsprechenden Wertaufholung führte. Der verbleibende Kreditbetrag wurde in der Laufzeit verkürzt. Beide Maßnahmen wurden eng und konsensual mit dem Unternehmen abgestimmt, um deren Liquiditätsplanung bzw. Neugeschäftsplanung nicht zu beeinträchtigen. Insofern ist der Fonds seinem Auftrag einmal mehr gerecht geworden, eine gute Balance zwischen berechtigtem Investoreninteresse und Zuverlässigkeit als Finanzierungspartner zu finden.

Situation in Myanmar (Mikrofinanzinstitute ASA Myanmar und LOLC Myanmar)

Im Jahresverlauf 2023 wurde die jeweilige Bewertung für ASA Myanmar und LOLC Myanmar deutlich reduziert. Hintergrund ist die sich weiter eintrübende politische Situation in dem Land im Anschluss an den Militärputsch und die weiter anhaltende Abschottung des Landes durch das herrschende Regime. Neben vielen anderen Härten für die Bevölkerung wird es durch die auferlegten Wirtschafts- und Kapitalverkehrskontrollen immer schwieriger, Hartwährung im Austausch für die Landeswährung zu erhalten. Für die MFIs ist es somit de facto nicht mehr möglich, die ausstehenden Kredite an ausländische Geldgeber zu bedienen, obwohl das operative Geschäft durchaus weiterhin funktioniert. Um dem schwierigen wirtschaftspolitischen Umfeld, in welchem sämtliche MFI in Myanmar operieren müssen, Rechnung zu tragen, wurde seitens des Fondsmanagement eine Ablösung der Kredite durch die Eigentümer der MFI angestrebt bzw. ausgehandelt. Diese Ablösung wurde nunmehr nach dem Bilanzstichtag 31.12.2023 vollzogen und war bei beiden Instituten möglich, weil die Eigentümer ihren Sitz außerhalb von Myanmar hatten. Eine Insolvenz der MFIs wäre aus Sicht des Fondsmanagement keine Option gewesen, da angesichts des Ausmaßes der politischen Isolation des Landes die Durchführung eines geordneten Insolvenzprozesses bzw. der daraus resultierende Ertrag mehr als fraglich gewesen wäre.

Situation des Mikrofinanzinstituts Tugende

Die Probleme im operativen Bereich in Verbindung mit dem immer weiter sinkenden Investorenvertrauen angesichts der anhaltenden negativen Geschäftszahlen haben zu einer Bewertung von 8,37% zum Jahresende 2023 geführt. Neue und dringend benötigte Eigenkapitalinvestoren waren nur zu einem Einstieg in Tugende bereit, sofern im Gegenzug die Fremdkapitalgeber hohe Abschläge auf ihre Forderungen akzeptieren würden. Allein Angesichts der im Zuge der bisherigen Restrukturierungsgesprächen immer wieder aufkommenden Fragen zur Qualität der Bilanzierung innerhalb des in mehreren Ländern tätigen Tugende-Konzerns war das Fondsmanagement bereit, diese Abschläge zu akzeptieren und somit ein Weiterbestehen des Unternehmens zu ermöglichen. Die Finalisierung dieser Verhandlungen dauert bislang jedoch über den Zeitraum der Erstellung dieses Jahresberichts an.

Darüber hinaus ergaben sich im Berichtszeitraum keine weiteren wesentlichen Änderungen oder sonstige wesentliche Ereignisse.

13.) EREIGNISSE NACH DEM BERICHTSZEITRAUM

Nach dem Berichtszeitraum ergaben sich keine wesentlichen Änderungen oder sonstige wesentliche Ereignisse.

14.) KLASSIFIZIERUNG NACH SFDR-VERORDNUNG (EU 2019/​2088)

Auf diesen Teilfonds finden Artikel 9 der Verordnung (EU) 2019/​2088 sowie Artikel 6 der Verordnung (EU) 2020/​852 (EU-Taxonomie) Anwendung.

Nähere Informationen im Zusammenhang mit der Bewerbung ökologischer und/​oder sozialer Merkmale und ggf. nachhaltiger Investitionsziele des Fondsmanagers gemäß Artikel 9 der Verordnung (EU) 2019/​2088 und Artikel 6 der Verordnung (EU) 2020/​852 (EU-Taxonomie) für diesen Teilfonds sind im jeweils nachfolgenden Anhang enthalten. (Anhang gem. Offenlegungs- und Taxonomieverordnung).

15.) ERLÄUTERUNG ZU UNTERSCHIEDEN ZWISCHEN DEM PUBLIZIERTEN NETTOINVENTARWART UND DEM NETTOINVENTARWERT IN DIESEM JAHRESBERICHT

Im Rahmen dieses Jahresabschlusses wurden Einzelwertberichtigungen von Mikrofinanzinstituten dargestellt. Als Ergebnis dieser Einzelwertberichtigungen ergibt sich ein um 1.350.864,55 EUR niedrigerer Nettoinventarwert im Vergleich zu dem seinerzeit publizierten Fondspreis. Es handelte sich hierbei um ein wertaufhellendes Ereignis.

Prüfungsvermerk

An die Aktionäre der

GLS Alternative Investments

Unser Prüfungsurteil

Nach unserer Beurteilung vermittelt der beigefügte Abschluss in Übereinstimmung mit den in Luxemburg geltenden gesetzlichen Bestimmungen und Verordnungen betreffend die Aufstellung und Darstellung des Abschlusses ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der Vermögens-und Finanzlage der GLS Alternative Investments und ihres Teilfonds (der „Fonds“) zum 31. Dezember 2023 sowie der Ertragslage und der Entwicklung des Fondsvermögens für das an diesem Datum endende Geschäftsjahr.

Was wir geprüft haben

Der Abschluss des Fonds besteht aus:

Grundlage für das Prüfungsurteil

Wir führten unsere Abschlussprüfung in Übereinstimmung mit dem Gesetz vom 23. Juli 2016 über die Prüfungstätigkeit (Gesetz vom 23. Juli 2016) und nach den für Luxemburg von der „Commission de Surveillance du Secteur Financier“ (CSSF) angenommenen internationalen Prüfungsstandards (ISAs) durch. Unsere Verantwortung gemäß dem Gesetz vom 23. Juli 2016 und den für Luxemburg von der CSSF angenommenen ISAs wird im Abschnitt „Verantwortung des „Réviseur d’entreprises agréé“ für die Abschlussprüfung“ weitergehend beschrieben.

Wir sind der Auffassung, dass die von uns erlangten Prüfungsnachweise ausreichend und geeignet sind, um als Grundlage für unser Prüfungsurteil zu dienen.

Wir sind unabhängig von dem Fonds in Übereinstimmung mit dem „International Code of Ethics for Professional Accountants, including International Independence Standards“, herausgegeben vom „International Ethics Standards Board for Accountants“ (IESBA Code) und für Luxemburg von der CSSF angenommen, sowie den beruflichen Verhaltensanforderungen, die wir im Rahmen der Abschlussprüfung einzuhalten haben und haben alle sonstigen Berufspflichten in Übereinstimmung mit diesen Verhaltensanforderungen erfüllt.

Sonstige Informationen

Der Verwaltungsrat des Fonds ist verantwortlich für die sonstigen Informationen. Die sonstigen Informationen beinhalten die Informationen, welche im Jahresbericht enthalten sind, jedoch beinhalten sie nicht den Abschluss und unseren Prüfungsvermerk zu diesem Abschluss.

Unser Prüfungsurteil zum Abschluss deckt nicht die sonstigen Informationen ab und wir geben keinerlei Sicherheit jedweder Art auf diese Informationen.

Im Zusammenhang mit der Prüfung des Abschlusses besteht unsere Verantwortung darin, die sonstigen Informationen zu lesen und dabei zu beurteilen, ob eine wesentliche Unstimmigkeit zwischen diesen und dem Abschluss oder mit den bei der Abschlussprüfung gewonnenen Erkenntnissen besteht oder auch ansonsten die sonstigen Informationen wesentlich falsch dargestellt erscheinen. Sollten wir auf Basis der von uns durchgeführten Arbeiten schlussfolgern, dass sonstige Informationen wesentliche falsche Darstellungen enthalten, sind wir verpflichtet, diesen Sachverhalt zu berichten. Wir haben diesbezüglich nichts zu berichten.

Verantwortung des Verwaltungsrats des Fonds für den Abschluss

Der Verwaltungsrat des Fonds ist verantwortlich für die Aufstellung und sachgerechte Gesamtdarstellung des Abschlusses in Übereinstimmung mit den in Luxemburg geltenden gesetzlichen Bestimmungen und Verordnungen betreffend die Aufstellung und Darstellung des Abschlusses, und für die internen Kontrollen, die er als notwendig erachtet, um die Aufstellung des Abschlusses zu ermöglichen, der frei von wesentlichen – beabsichtigten oder unbeabsichtigten – falschen Darstellungen ist.

Bei der Aufstellung des Abschlusses ist der Verwaltungsrat des Fonds verantwortlich für die Beurteilung der Fähigkeit des Fonds zur Fortführung der Tätigkeit und, sofern einschlägig, Angaben zu Sachverhalten zu machen, die im Zusammenhang mit der Fortführung der Tätigkeit stehen, und die Annahme der Unternehmensfortführung als Rechnungslegungsgrundsatz zu nutzen, sofern nicht der Verwaltungsrat des Fonds beabsichtigt, den Fonds zu liquidieren, die Geschäftstätigkeit einzustellen, oder keine andere realistische Alternative mehr hat, als so zu handeln.

Verantwortung des „Réviseur d’entreprises agréé“ für die Abschlussprüfung

Die Zielsetzung unserer Prüfung ist es, eine hinreichende Sicherheit zu erlangen, ob der Abschluss als Ganzes frei von wesentlichen – beabsichtigten oder unbeabsichtigten – falschen Darstellungen ist, und darüber einen Prüfungsvermerk, der unser Prüfungsurteil enthält, zu erteilen. Hinreichende Sicherheit entspricht einem hohen Grad an Sicherheit, ist aber keine Garantie dafür, dass eine Prüfung in Übereinstimmung mit dem Gesetz vom 23. Juli 2016 und nach den für Luxemburg von der CSSF angenommenen ISAs stets eine wesentliche falsche Darstellung, falls vorhanden, aufdeckt. Unzutreffende Angaben können entweder aus Unrichtigkeiten oder aus Verstößen resultieren und werden als wesentlich angesehen, wenn vernünftigerweise davon ausgegangen werden kann, dass diese individuell oder insgesamt die auf der Grundlage dieses Abschlusses getroffenen wirtschaftlichen Entscheidungen von Adressaten beeinflussen.

Im Rahmen einer Abschlussprüfung in Übereinstimmung mit dem Gesetz vom 23. Juli 2016 und nach den für Luxemburg von der CSSF angenommenen ISAs üben wir unser pflichtgemäßes Ermessen aus und bewahren eine kritische Grundhaltung. Darüber hinaus:

Wir kommunizieren mit den für die Überwachung Verantwortlichen, unter anderem den geplanten Prüfungsumfang und Zeitraum sowie wesentliche Prüfungsfeststellungen einschließlich wesentlicher Schwächen im internen Kontrollsystem, die wir im Rahmen der Prüfung identifizieren.

 

Angaben gemäß delegierter AIFM-Verordnung (ungeprüft)

1.) RISIKOMANAGEMENT-VERFAHREN

Die Verwaltungsgesellschaft verwendet ein Risikomanagement-Verfahren, das es ihr erlaubt, das mit den Anlagepositionen verbundene Risiko angemessen zu überwachen und zu messen.

Zum Geschäftsjahresende unterliegt der Teilfonds dem folgenden Risikomanagement-Verfahren:

Absoluter VaR-Ansatz für den Teilfonds GLS Alternative Investments – Mikrofinanzfonds

Im Zeitraum vom 1. Januar 2023 bis zum 31. Dezember 2023 wurde zur Überwachung und Messung des Risikos der absolute VaR-Ansatz verwendet. Als interne Obergrenze (Limit) wurde ein absoluter Wert von 20% verwendet. Dabei wurde der VaR mit einem (parametrischen) Varianz-Kovarianz-Ansatz berechnet unter Verwendung der Berechnungsstandards eines einseitigen Konfidenzintervalls von 99%, einer Haltedauer von 20 Tagen sowie einem (historischen) Betrachtungszeitraum von 252 Tagen.

2.) LIQUIDITÄTSRISIKOMANAGEMENT

Die Verwaltungsgesellschaft hat Grundsätze zur Ermittlung sowie fortlaufenden Überwachung des Liquiditätsrisikos festgelegt. Hierdurch soll gewährleistet werden, dass jederzeit ein ausreichender Anteil an liquiden Vermögenswerten im Teilfonds vorhanden ist, um Rücknahmen unter normalen Marktbedingungen bedienen zu können.

Das Liquiditätsmanagement berücksichtigt die relative Liquidität der Vermögenswerte des jeweiligen Teilfonds sowie die für die Liquidierung erforderliche Zeit, um eine angemessene Liquiditätshöhe für die zugrunde liegenden Verbindlichkeiten zu gewährleisten. Die Ableitung der Verbindlichkeiten erfolgt aus einer Projektion historischer Rücknahmen und berücksichtigt die teilfondsspezifischen Rücknahmebedingungen.

Die Grundsätze und Verfahren umfassen:

Die Verwaltungsgesellschaft bzw. der AIFM überprüft diese Grundsätze regelmäßig und aktualisiert sie entsprechend.

Die Verwaltungsgesellschaft bzw. der AIFM führt regelmäßig Stresstests durch, mit denen sie /​ er die Liquiditätsrisiken des jeweiligen Teilfonds bewerten kann. Die Verwaltungsgesellschaft bzw. der AIFM führt die Stresstests auf der Grundlage zuverlässiger und aktueller quantitativer oder, falls dies nicht angemessen ist, qualitativer Informationen durch. Hierbei werden Anlagestrategie, Rücknahmefristen, Zahlungsverpflichtungen und Fristen, innerhalb derer die Vermögensgegenstände veräußert werden können, sowie Informationen in Bezug auf historische Ereignisse oder hypothetische Annahmen einbezogen. Die Stresstests simulieren gegebenenfalls mangelnde Liquidität der Vermögenswerte im Teilfonds sowie im Umfang atypische Verlangen auf Aktienrücknahmen. Sie decken Marktrisiken und deren Auswirkungen ab, einschließlich Nachschussforderungen, Anforderungen der Besicherung oder Kreditlinien. Sie werden unter Berücksichtigung der Anlagestrategie, des Liquiditätsprofils, der Anlegerart und der Rücknahmegrundsätze des Teilfonds in einer der Art des Teilfonds angemessenen Häufigkeit durchgeführt.

3.) LEVERAGE NACH BRUTTO- UND COMMITMENT-METHODE

Die Verwaltungsgesellschaft hat die Berechnung des Risikos eines Teilfonds sowohl anhand der Brutto- als auch der Commitment- Methode umgesetzt.

Im Rahmen der Bruttomethode und der Commitment-Methode berechnet die Verwaltungsgesellschaft das Risiko gemäß der AIFMD- Verordnung als die Summe der absoluten Werte aller Positionen unter grundsätzlicher Einhaltung der in der AIFMD-Verordnung genannten Spezifikationen. Sowohl für die Commitment-Methode als auch für die Bruttomethode beträgt die Hebelfinanzierung maximal 300% des Teilfondsvolumens.

Die Hebelwirkung wies zum Stichtag 31. Dezember 2023 die folgenden Werte auf:

4.) RISIKOPROFIL

Die von der Verwaltungsgesellschaft verwaltete Investmentgesellschaft mit ihren Teilfonds wurde in eines der folgenden Risikoprofile eingeordnet:

Die Teilfonds eignen sich für konservative Anleger. Aufgrund der Zusammensetzung des Netto-Teilfondsvermögen besteht ein moderates Gesamtrisiko, dem auch moderate Ertragschancen gegenüberstehen. Die Risiken können insbesondere aus Währung-, Bonitäts- und Kursrisiken, sowie aus Risiken, die aus den Änderungen des Marktzinsniveaus resultieren, bestehen.

Die Beschreibung des Risikoprofils wurde unter der Voraussetzung von normal funktionierenden Märkten erstellt. In unvorhergesehenen Marktsituationen oder Marktstörungen aufgrund nicht funktionierender Märkte können weitergehende Risiken, als die in dem Risikoprofil genannten auftreten.

5.) ANGABEN ZUR VERGÜTUNGSPOLITIK

Betreffend die Vergütungspolitik wendet die IPConcept (Luxemburg) S.A. als AIFM des Fonds eine Vergütungspolitik an, welche die Anforderungen gemäß dem Gesetz vom 12. Juli 2013 über die Verwalter alternativer Investmentfonds in seiner geltenden Fassung erfüllt.

Die Gesamtvergütung der 50 Mitarbeiter der IPConcept (Luxemburg) S.A. beläuft sich zum 31. Dezember 2023 auf 6.535.175,29 EUR. Diese unterteilt sich in:

Weitere Einzelheiten zur aktuellen Vergütungspolitik können auf der Internetseite der Verwaltungsgesellschaft HYPERLINK „http:/​/​www.ipconcept.com/​“www.ipconcept.com unter der Rubrik „Anlegerinformationen“ abgerufen werden.

6.) ANGABEN ZUR MITARBEITERVERGÜTUNG IM AUSLAGERUNGSFALL

Die IPConcept (Luxemburg) S.A. hat die Portfolioverwaltung an die Frankfurt School Financial Services GmbH ausgelagert. Die IPConcept (Luxemburg) S.A. zahlt keine direkte Vergütung aus dem Fonds an Mitarbeiter des Auslagerungsunternehmens.

Die Gesamtvergütung der Mitarbeiter der Frankfurt School Financial Services GmbH, die zeitanteilig für den GLS Alternative Investments tätig waren, beläuft sich zum 31. Dezember 2022 auf 710.363,60 EUR. Die Gesamtvergütung unterteilt sich in:

Aufgrund der geringen Anzahl der Mitarbeiter sowie innerbetrieblicher Vertraulichkeitsvereinbarungen wird von einer separaten Darstellung der variablen Vergütung abgesehen. Die Frankfurt School Financial Services GmbH bestätigt, dass im Rahmen der Vergütungspolitik eine Vergütung der Mitarbeiter und Führungskräfte im Einklang mit § 25a Abs. 5 KWG sowie § 6 InstitutsVergV erfolgt.

Zusätzliche Erläuterungen (ungeprüft)

1.) TRANSPARENZ VON WERTPAPIERFINANZIERUNGSGESCHÄFTEN UND DEREN WEITERVERWENDUNG

Die IPConcept (Luxemburg) S.A., als Verwaltungsgesellschaft von Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (OGAW) sowie als Manager alternativer Investmentfonds („AIFM“), fällt per Definition in den Anwendungsbereich der Verordnung (EU) 2015/​2365 des Europäischen Parlaments und des Rates vom 25. November 2015 über die Transparenz von Wertpapierfinanzierungsgeschäften und der Weiterverwendung sowie zur Änderung der Verordnung (EU) Nr. 648/​2012 („SFTR“). Im Geschäftsjahr des Investmentfonds kamen keine Wertpapierfinanzierungsgeschäfte und Gesamtrendite-Swaps im Sinne dieser Verordnung zum Einsatz. Somit sind im Jahresbericht keine Angaben im Sinne von Artikel 13 der genannten Verordnung an die Anleger aufzuführen. Details zur Anlagestrategie und den eingesetzten Finanzinstrumenten des Investmentfonds/​der Investmentgesellschaft können jeweils aus dem aktuellen Verkaufsprospekt entnommen werden.

2.) ANLAGESTRATEGIEN UND ZIELE

Angaben zur Anlagestrategie und Ziele des Fonds können dem aktuellen Verkaufsprospekt entnommen werden.

Die vom Fonds verwendeten Techniken und Instrumente können gegebenenfalls durch die Verwaltungsgesellschaft erweitert werden, wenn am Markt neue, dem Anlageziel entsprechende Instrumente angeboten werden, die der Fonds gemäß den aufsichtsrechtlichen und gesetzlichen Bestimmungen anwenden darf.

3.) RECHTSSTELLUNG DER AKTIONÄRE

Angaben zur Rechtsstellung der Anleger des Fonds können dem aktuellen Verkaufsprospekt entnommen werden.

Verwaltung, Vertrieb und Beratung

Investmentgesellschaft

GLS Alternative Investments
4, rue Thomas Edison
L-1445 Strassen, Luxemburg

Verwaltungsrat der Investmentgesellschaft

Verwaltungsratsvorsitzender

Karsten Kührlings
GLS Investment Management GmbH

Stellvertretender Verwaltungsratsvorsitzender

bis zum 1. Oktober 2023
Björn Preiß
DZ PRIVATBANK S.A.

Verwaltungsratsmitglied

Martin Feige
GLS Investment Management GmbH
seit dem 1. November 2023
Julien Zimmer
IP Concept (Luxemburg) S.A.

Abschlussprüfer der Investmentgesellschaft

PricewaterhouseCoopers, Société coopérative
2, rue Gerhard Mercator
B.P. 1443
L-1014 Luxemburg

Verwaltungsgesellschaft

IPConcept (Luxemburg) S.A.
4, rue Thomas Edison
L-1445 Strassen, Luxemburg

Aufsichtsrat der Verwaltungsgesellschaft

Aufsichtsratsvorsitzender

Dr. Frank Müller
Mitglied des Vorstandes
DZ PRIVATBANK S.A.

Aufsichtsratsmitglieder

Bernhard Singer
Klaus-Peter Bräuer

Vorstand der Verwaltungsgesellschaft (Leitungsorgan)

Vorsitzender des Vorstandes:

Marco Onischschenko

Mitglieder des Vorstandes:

Silvia Mayers (bis zum 30. September 2023)
Jörg Hügel (seit dem 30. Januar 2024)
Nikolaus Rummler

Abschlussprüfer der Verwaltungsgesellschaft

PricewaterhouseCoopers, Société coopérative
2, rue Gerhard Mercator
B.P. 1443
L-1014 Luxemburg

Verwahrstelle

DZ PRIVATBANK S.A.
4, rue Thomas Edison
L-1445 Strassen, Luxemburg

Zentralverwaltungsstelle sowie Register- und Transferstelle

DZ PRIVATBANK S.A.
4, rue Thomas Edison
L-1445 Strassen, Luxemburg

Zahlstelle für das Großherzogtum Luxemburg sowie Kontakt- und Informationsstelle für die Bundesrepublik Deutschland

DZ PRIVATBANK S.A.
4, rue Thomas Edison
L-1445 Strassen, Luxemburg

Fondsmanager

Frankfurt School Financial Services GmbH
Adickesallee 32-34,
D-60322 Frankfurt am Main

Initiator

GLS Gemeinschaftsbank GmbH
Christstraße 9
D-44789 Bochum

Anlageberater

GLS Investment Management GmbH
Christstraße 9
D-44789 Bochum

SFDR Appendix (ungeprüft)